证券行业2022年投资策略：机构化提升券商景气-20211229-国信证券-23页_945kb

证券行业2022年投资策略总结

核心内容

证券行业2022年投资策略基于A股机构化程度加深、资本市场深化改革及稳增长政策的催化作用，预测证券行业景气度将持续提升，ROE有望进一步改善。推荐关注机构业务具备优势的头部券商及在财富管理领域有独特优势的公司。

主要观点

• 机构化程度加深是近年来A股市场发展的重要特征，推动券商景气度提升。
• 机构化为券商带来三类业务发展机遇：财富管理、资产管理、机构服务。
• 资本市场深化改革，尤其是全面注册制的推进，将为券商投行业务与私募股权业务带来增长空间。
• 稳增长政策有助于A股市场平稳发展，为券商ROE提升提供支持。
• 券商ROE预计继续提升，2021年中性假设下预计为9.5%，2022年有望进一步上行至10.5%。

关键信息

机构化程度加深

• 2018年底至2021年10月，A股机构化率由9.9%提升至16.3%，提升了6.4个百分点。
• 机构化程度加深与稳健的货币政策、资管新规及**“房住不炒”政策**密切相关。
• 注册制改革推动了A股市场供需均衡，贝塔属性减弱，阿尔法属性增强，机构投资者在市场中占据主导地位。

机构化对券商业务的推动

• 财富管理业务：受益于居民增配权益资产，代销金融产品净收入同比大幅增长。
• 资产管理业务：随着机构化加深，券商资管业务收入增速加快，头部券商如中信证券、广发证券、东方证券等表现突出。
• 机构业务：机构投资者对专业服务需求增加，券商在研究、经纪、托管、融券、场外衍生品等业务中获得增长机会。

资本市场改革与稳增长政策

• 中央经济工作会议提出全面实行股票发行注册制，预计2022年主板注册制有望落地。
• 注册制下，投行业务收入增速高于股权融资，具备“提价”逻辑。
• 结构性宽信用政策有助于改善A股市场流动性，对证券行业形成积极影响。

证券公司ROE展望

• 2021年中性假设下，上市券商摊薄ROE为9.5%，为近5年最高值。
• 预计2022年券商ROE将进一步提升，头部券商提升幅度更大。

投资建议

• 推荐券商：中信证券、中金公司、华泰证券、东方财富。
• 投资评级：中信证券（增持）、中金公司（增持）、华泰证券（买入）、东方财富（增持）。
• 估值逻辑：当前券商指数估值处于历史95%置信区间下沿，预计2022年行业表现有望优于市场。

重点公司盈利预测及投资评级

风险提示

• 估值与盈利预测风险：若资本市场改革不及预期或估值体系出现变化，可能导致预测偏乐观。
• 证券市场波动风险：市场波动可能对券商各项业务产生直接影响，甚至叠加放大风险。
• 货币政策收紧风险：若通胀抬升导致全球货币政策收紧，可能对证券行业造成冲击。
• 行业监管风险：监管政策变化可能对券商经营环境与竞争格局产生影响。

证券投资咨询业务说明

本报告为证券投资咨询业务的一种基本形式，由国信证券经济研究所发布，旨在为投资者提供市场分析、投资建议等专业服务。报告内容基于合规数据与分析，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担相应风险。

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分析师承诺

作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人职业理解，力求客观、公正，结论不受任何第三方授意或影响。

机构化趋势与券商发展

• 机构化推动券商转型：从传统经纪业务向财富管理、资产管理、机构服务等客需业务转型。
• 头部券商优势显著：中信证券、中金公司、华泰证券等在机构业务、资管业务等方面表现突出。
• 财富管理业务成长性强：相较传统经纪业务，财富管理业务具有更好的成长性与费率稳定性。

总结

2022年证券行业在机构化趋势、资本市场改革及稳增长政策的推动下，有望持续受益。券商ROE预计继续提升，建议关注具备机构业务优势的头部券商及在财富管理领域有独特优势的公司。同时，需注意市场波动、货币政策收紧及监管变化等潜在风险。