证券行业四季度策略：关注券商财富管理和机构业务机会-20230926-中航证券-37页_8mb

证券行业四季度策略总结

核心内容

证券行业在2023年前三季度整体呈现震荡上行趋势，券商指数累计上涨8.47%，在31个申万一级行业中排名第6，跑赢沪深300指数12.92个百分点。行业整体业绩稳步回升，44家上市券商合计实现营业收入2713.20亿元（+7.49%），归母净利润861.47亿元（+12.52%）。自营业务成为业绩增长的主要动力，上半年自营业务收入同比增长76.89%，而经纪、投行、资管和信用业务均出现不同程度下滑。

主要观点

• 市场表现：证券板块整体震荡上行，但受经济修复不及预期和政策消化影响，估值压力仍然存在。
• 业绩表现：自营业务大幅回暖，成为行业业绩增长的“胜负手”，而其他业务如经纪、投行、资管、信用业务则受到市场低迷影响。
• 投资策略：重点推荐财富管理和机构业务，认为这两项业务在未来将有较大的发展潜力。
• 重点公司推荐：华泰证券和国联证券因在财富管理和机构业务上的表现突出，被重点推荐。
• 风险提示：行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动等风险需重点关注。

关键信息

市场概况

• 证券板块震荡上行，累计上涨8.47%，优于大市。
• 板块行情分为四个阶段，其中7月28日受利好政策激励，单日涨幅达8.24%。
• 个股表现分化，部分中小型券商涨幅显著，如太平洋（+46.69%）、信达证券（+46.31%）、东吴证券（+35.11%）。
• “中特估”行情对部分券商产生积极影响，如中国银河（+21.92%）。

中报业绩

• 自营业务：大幅回暖，43家上市券商合计实现自营业务收入820.84亿元（+76.89%），其中头部券商如中信证券、申万宏源、华泰证券等表现突出。
• 经纪业务：市场活跃度低迷，佣金费率下调，43家券商合计收入526.23亿元（-9.95%），仅3家实现正增长。
• 投行业务：规模和数量双降，43家券商合计收入237.61亿元（-8.67%），头部券商如中信证券、中信建投等表现相对较好。
• 资管业务：规模和数量双降，43家券商合计收入230.28亿元（+2.88%），但大部分券商收入下滑。券商资管子公司数量增至28家，其中8家具备公募牌照。
• 信用业务：规模缩减，43家券商合计收入237.05亿元（-15.35%），部分券商因政策利好有望企稳回升。

投资策略

• 财富管理：随着基金费率下调，券商财富管理业务的重要性提升，具备较高附加值的财富管理业务成为蓝海市场。券商通过设立资管子公司、申请公募牌照等方式加快转型。
• 机构业务：A股机构投资者交易量占比持续提升，券商需加强研究创新能力，以满足机构客户多元化需求。政策引导长线资金入市，机构业务有望进一步发展。

重点公司推荐

• 华泰证券：持续推进财富管理数字化转型，旗下基金子公司管理规模和盈利能力稳步提升，机构业务实力较强。
• 国联证券：重资产业务占比较高，下半年有望成为业绩增长的亮点。

风险提示

• 行业规则重大变动可能对业务模式产生影响。
• 外部市场风险加剧，如国际经济形势变化。
• 市场波动可能导致券商估值承压。

业务分析

财富管理

• 基金代销市占率持续增长，券商在股票+混合公募基金和非货币市场公募基金的保有规模均优于行业平均水平。
• 基金费率下调对券商盈利空间产生影响，但长期来看，有助于提升市场活跃度，推动券商财富管理业务发展。
• 基金投顾业务成为券商转型重点，通过“买方模式”提升服务质量，满足投资者多元化需求。
• 券结基金模式加深券商与基金公司合作，提升销售积极性，丰富产品结构。

机构业务

• 机构投资者占比提升，券商需增强研究能力和服务水平，以适应机构业务需求。
• 监管政策引导中长线资金入市，如降低基金费率、优化保险公司偿付能力监管标准等。
• 衍生品业务成为机构业务的重要方向，券商通过场外期权和收益互换等方式提供多元化服务。
• 做市业务随着注册制改革稳步推进，券商在科创板和北交所做市业务中表现突出，如中信证券和国金证券。

总结

证券行业在2023年前三季度表现震荡上行，业绩整体回暖，自营业务成为主要增长点。随着基金费率下调和政策引导，财富管理和机构业务成为未来重点发展方向。重点公司如华泰证券和国联证券在相关业务中表现突出，值得关注。然而，行业仍面临外部市场风险和市场波动等挑战，需谨慎应对。