国防军工行业深度报告：逆周期属性凸显，军工将进入高景气周期-20190106-东北证券-13页_835kb

报告摘要

国防军工行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了2019年初国防军工行业的市场表现及未来发展趋势，指出军工行业具有显著的逆周期属性，并将在未来两年进入高景气周期。报告还提供了重点公司财务数据、行业动态及投资建议。

主要观点

军工行业进入高景气周期
- 十九大报告提出2020年实现机械化和信息化建设重大进展，2019-2020年是关键阶段。
- 军改和“十三五”计划接近尾声，军品订单释放速度加快，推动行业进入高景气周期。
- 2018年三季报显示，军工行业基本面持续向好，营收与利润增速均高于市场预期。
逆周期属性凸显，市场关注度提升
- 在宏观经济不确定性加剧的背景下，军工行业表现出较强的抗风险能力。
- 国防预算持续增长为行业带来业绩确定性，当前板块估值处于历史底部，市场关注度有望继续上升。
投资建议
- 建议关注订单和业绩确定性高的军工核心标的，包括总装厂和核心配套企业。
- 重点推荐：中航沈飞、内蒙一机、中直股份（地面兵装和航空装备龙头）；中航机电、中航光电（武器装备元器件和零部件核心配套企业）。

关键信息

市场表现
- 本周申万国防军工指数上涨6.71%，涨幅在28个一级行业中排名第1。
- 航天通信、中航高科、博云新材、天海防务和长城军工涨幅居前，其中航天通信涨幅达33.16%。
- 景嘉微、*ST船舶、航发动力、成飞集成、四创电子涨幅居后，景嘉微跌幅达5.50%。
- 板块PE为51.49倍，航天装备子板块估值为52.33倍，航空装备为44.37倍，地面兵装为50.50倍，船舶制造为81.50倍。
行业动态
- 国内军情
  - 三部委联合印发《智能船舶发展行动计划（2019-2021年）》，推动智能船舶发展。
  - 国产航母开启第四次海试，技术问题有望解决。
  - 第31批护航编队完成首次护航任务，展示中国海军实力。
  - 我军新军事训练大纲发布，推动军事训练体系升级。
  - “嫦娥四号”探测器成功着陆月球背面，实现中继通信和软着陆突破。
  - 航天信息中标中国电信IT设备集中采购项目，彰显技术实力。
  - 习近平强调在新的起点上做好军事斗争准备工作，凸显国防建设紧迫性。
  - 鸿雁星座首发星通信功能验证成功，为低轨通信测试奠定基础。
- 国际形势
  - 德国军火出口连续三年下降，暂停对沙特军售。
  - 美军拟撤出叙利亚后将武器移交库尔德武装。
  - 俄外长表示若美国在欧洲部署中程导弹，俄罗斯将作出回应。
  - 巴基斯坦计划采购600辆主战坦克，包括T-90和“堡垒”-P型号，可能加剧与印度的紧张关系。
  - 美国批准双航母同购方案，预计节省约40亿美元。
  - 美国向土耳其报价出售“爱国者”反导系统，引发关注。
  - 乌克兰军工向军队供应近5000件武器，但部分装备技术较为老旧。

重点公司财务数据

重点公司	现价（元）	2017A EPS（元）	2018E EPS（元）	2019E EPS（元）	2017A PE（倍）	2018E PE（倍）	2019E PE（倍）	评级
中航沈飞	29.23	0.51	0.59	0.74	57	49	39	买入
内蒙一机	10.93	0.31	0.38	0.49	35	29	23	买入
中直股份	39.60	0.77	0.90	1.12	51	44	36	买入
中航机电	7.00	0.24	0.25	0.33	29	28	21	买入
中航光电	34.50	1.05	1.18	1.52	33	29	23	买入

风险提示

军品订单不及预期
国防预算增速不及预期

投资评级说明

投资评级	说明
买入	未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上
增持	未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间
中性	未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间
减持	未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间
卖出	未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上

行业投资评级

投资评级	说明
优于大势	未来6个月内，行业指数的收益超越市场平均收益
同步大势	未来6个月内，行业指数的收益与市场平均收益持平
落后大势	未来6个月内，行业指数的收益落后于市场平均收益