20170529-广发证券-一周_主题说_2017年5月5期_减持新规对一级半及二级市场的影响解读_12页_1mb

减持新规对一级半及二级市场的影响解读总结

核心内容概述

2017年5月27日，证监会发布《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》（[2017]9号），并由上交所及深交所同步发布实施细则，新规即日起实施，无“新老划断”。本次减持新规主要针对过去一年大股东减持乱象，旨在规范减持行为，限制资本套利空间，引导大股东回归实业经营。

主要观点与关键信息

1. 减持新规的核心修订内容

• 扩大受限制主体范围：新增IPO发行前股东和非公开发行股东为受限制主体。
• 明确交易方式与股票来源：特定股份（Pre-IPO、定增股份）、大宗交易、协议转让、质押强平、可交换债（EB）换股、股票权益互换（TRS）等均纳入监管。
• 新增预披露要求：董监高减持需提前预披露，但Pre-IPO股东和定增股东暂不适用。
• 限制减持节奏：定增股东在限售期满后12个月内，减持不得超过其认购股份的50%。
• 大宗交易全面监管：任意连续90日内，通过大宗交易减持不超过总股本的2%；受让方在受让后6个月内不得转让。

2. 对一级半市场的影响

• 定增市场活跃度下降：新规限制了定增股份的减持节奏，使得增发机构参与定增项目的积极性下降。
• 大宗交易与协议转让受冲击：大宗交易受让方6个月内不得转让，协议转让需预披露和比例限制，降低了市场交易活跃度。
• 可交换债（EB）减持受限：EB换股行为纳入减持监管，减少其作为资本套利工具的使用。
• 股权质押风险控制：质押强平减持纳入监管，降低质押率和相关风险。

3. 对二级市场的影响

• 短期缓解减持压力：新规有助于降低大股东集中减持对市场流动性的影响，修复市场情绪。
• 长期推动估值分化：资本套利空间减少后，市场将更加关注企业内生增长和股东权益，高估值个股可能面临估值回归压力，而行业龙头将受益。
• 改善市场风险偏好：新规出台后，市场对监管政策的预期改善，有助于提升投资者信心。

4. 市场联动与投资趋势

• 资本套利减少：大股东通过非集中竞价、过桥减持等方式获取超额利润的空间被压缩。
• 价值投资回归：随着制度红利的释放，二级市场将更注重企业长期价值，推动市场风格向价值型转变。

一周主题动态跟踪

2.1 政策跟踪

• 油气改革：中共中央、国务院印发《关于深化石油天然气体制改革的若干意见》。
• 保险政策：中国保监会发布《关于债权投资计划投资重大工程有关事项的通知》。
• 医疗改革：国务院办公厅发文支持社会力量提供多层次医疗服务。
• 县域创新驱动：部署县域创新驱动发展，提升区域创新能力。
• 市政基础设施：发布“十三五”规划，推进城市路网、轨道交通、海绵城市等重点工程。

2.2 产业前沿事件

• 商用飞机合作：中俄成立合资公司，联合研制新一代远程宽体飞机。
• 北斗导航发展：第八届中国卫星导航学术年会召开，北斗系统为“一带一路”提供服务。
• OLED技术突破：三星展示全球首款可拉伸OLED显示屏原型。
• 外资股比限制：商务部拟放开汽车电子、新能源汽车电池等领域的外资股比限制。
• 人工智能战略：工信部部署人工智能重大国家战略，推动白皮书与产业生态地图编制。

2.3 技术革新动态

• 工程风控平台：中科院研发建设工程安全风险管理平台。
• 医疗设备创新：超声神经调控技术取得进展。
• 石墨烯材料研究：石墨烯/六方氮化硼平面异质结研究获突破。
• 可穿戴设备应用：开发无线传感器网络平台用于远程康复训练。
• 量子通信实验：中国科大首次实现反事实直接量子通信，图像传输实验成功。
• 3D打印材料：高性能聚酰亚胺光敏树脂研发成功，提升3D打印性能。

一周主题事件一览

风险提示

• 政策实施不达预期：若新规未能有效执行，可能影响市场预期。
• 上市公司盈利不达预期：若公司业绩未达预期，可能削弱市场信心。

总结

本次减持新规对一级半市场和二级市场均产生深远影响。通过限制减持节奏、明确交易方式、强化预披露要求，新规有效遏制了资本套利行为，推动大股东回归实业。同时，新规有助于缓解二级市场集中减持压力，修复市场情绪，引导市场向价值投资方向发展。长期来看，市场估值结构将出现分化，高估值个股可能面临回归压力，而具备内生增长的行业龙头将受益于制度红利。