20170529-西南证券-策略周报_减持新规利于A股发展价值投资_14页_1mb

报告摘要

减持新规利于A股发展价值投资总结

核心内容

此次减持新规的出台是为促进A股市场健康发展而制定的针对性政策措施，旨在遏制市场高估值下的“清仓式”减持行为，限制市场投机资金的快速流动，并引导上市公司和投资者转向价值投资。尽管新规在短期内可能带来市场波动，但从长期来看，有利于推动A股形成更加健康的价值投资生态。

主要观点

市场高估值问题
- A股整体估值偏高，50倍以上市盈率的公司占比约80%。
- 与美股相比，A股高估值现象更为显著，而美股中估值在50倍以下的公司占比超过60%。
- A股以中等市值公司为主，30亿以上市值公司占比高达95%，而美股则以小市值公司为主，30亿美元以下公司占比达70%。
定增堰塞湖问题
- 自2013年起，A股定增规模迅速扩大，形成大量“定增解禁”股份。
- 2016年和2017年定增解禁市值分别达到1.3万亿和1.7万亿，减持压力巨大。
- 减持新规通过限制减持节奏，有助于缓解市场扩容压力。
股权质押比例过高
- 截至2017年5月26日，A股中56.6%的上市公司质押率超过5%，110家公司质押率超过50%。
- 质押市值达5.47万亿，若按30%实际质押率计算，占用银行资金达1.6万亿元以上。
- 多数参与定增的资金来源于银行系统，进一步加剧了A股的杠杆率问题。
减持新规内容
- 完善大宗交易“过桥减持”监管，限制减持数量和持有时间。
- 规范非公开发行股份解禁后的减持比例。
- 限制非大股东持有公司原始股份和非公开发行股份的减持频率。
- 强化减持信息披露制度，包括事前、事中、事后。
- 规范协议转让行为，明确减持比例限制。
- 要求持股5%以上股东减持时合并计算一致行动人持股。
市场影响
- 短期影响：可能加剧市场分化，尤其是对高估值公司股东集中减持造成冲击。
- 长期影响：引导上市公司专注内生增长，推动投资者进行价值投资，有助于形成良性循环机制。
市场表现
- 上证综指本周先回落后上行，收复3100点。
- 深证成指、中小板指、创业板指均呈现下跌趋势。
- 换手率小幅下降，市场活跃度趋于平稳。
资金流动情况
- 沪深两市融资余额略有回落，市场资金流出趋势持续。
- 银行间流动性由净投放转为净回笼，资金面趋紧。
- 票据贴现利率持续上行，资金化趋势减缓。
- 长短期利差震荡上行，不利于市场流动性。
解禁压力
- 本周A股解禁市值为446.9亿元，较上周略有下降。
- 定向增发机构配售股份仍是解禁主力，占比达48.5%。
- 下周解禁压力预计进一步下降。