20250827-太平洋-中国中免-601888.SH-中国中免25年中报点评_离岛免税降幅收窄_静待消费复苏_5页_705kb

中国中免2025年中报显示，公司上半年经营业绩承压，营收和利润同比下滑。其中，Q2营业收入同比下降8.45%，归母净利润降幅达32.21%。离岛免税业务虽呈现降幅收窄趋势（购物金额同比下滑9.2%），但整体市场需求仍较为疲软，消费复苏仍需时间。

公司当前毛利率虽同比下降0.76个百分点，但通过推进“免税+文旅”战略和拓展市内店、海外业务，逐步实现业务结构多元化。此外，公司成功中标多个口岸免税店经营权，首次进入越南市场，并深化与国潮品牌的合作，增强品牌出海能力。

预计2025-2027年公司归母净利润将实现约16%-15%的年增长率，市盈率逐步下降至22倍。投资评级维持“增持”，关注消费复苏政策及中免市内店运营情况，重点监测离岛免税需求回暖与业务整合效果。