20250408-德邦证券-中国中免-601888.SH-2024年财报点评_离岛免税逐步筑底_口岸免税稳步修复_积极推进市内免税_4页_832kb

中国中免（601888.SH）2024年财报总结

核心内容概述

中国中免（601888.SH）2024年财报显示，公司全年收入和利润均出现下滑，但其在口岸免税和市内免税业务方面取得一定进展。分析师易丁依和周诗琪维持“买入”评级，认为公司基本面有望筑底，未来三年业绩有望稳步恢复。

主要观点

• 整体表现：2024年公司实现收入564.74亿元，归母净利42.67亿元，扣非归母净利41.44亿元，同比分别下降16.38%、36.44%、37.70%。公司2025年1-2月海南离岛免税销售收入降幅收窄，表明市场逐步恢复。
• 盈利分析：全年归母净利率为7.56%，同比下滑2.38个百分点，主要受销售费率提升和存货跌价损失影响。免税业务毛利率保持稳定，有税业务毛利率下降1.8个百分点，或因线上竞争加剧。
• 业务布局：公司海南地区收入下滑27.13%，但市场份额提升近2个百分点；上海地区收入下降10.02%。口岸免税业务稳步增长，北京、上海机场免税店收入同比分别增长115%和32%。市内免税店方面，公司已完成6家原有店协议签署并焕新开业，同时中标6家新增城市市内免税店经营权。
• 财务预测：预计2025-2027年公司归母净利润分别为48.53/56.18/65.36亿元，对应4月8日PE分别为26x/22x/19x。公司盈利能力和估值指标均有望改善，PE逐步下降，显示市场对其未来增长的预期提升。
• 财务指标：资产负债率持续下降，从2024年的20.1%降至2027年的16.3%。流动比率、速动比率、现金比率等均有所提升，显示公司流动性增强。净利润率和净资产收益率（ROE）预计逐年上升，从7.7%提升至9.1%。
• 现金流分析：公司2024年经营活动现金流为7,939百万元，预计未来三年将持续改善，2027年预计达8,244百万元。投资活动现金流略有波动，但整体趋于稳定，融资活动现金流持续为负，反映公司持续进行资本运作。

关键信息

股票基本信息

• 当前价格：60.79元
• 总股本：2,068.86百万股
• 流通A股：1,952.48百万股
• 52周股价区间：53.76-84.89元
• 总市值：125,765.94百万元
• 每股净资产：26.63元

财务预测

估值指标

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响消费者支出及旅游零售需求。
• 政策变化：如免税政策调整可能对业务产生影响。
• 新项目开发进度：市内免税店的扩张和运营效果存在不确定性。

投资建议

分析师易丁依和周诗琪维持“买入”评级，认为公司离岛免税逐步筑底，口岸免税稳步修复，市内免税持续发力，未来三年盈利有望逐步回升，估值逐步下降，具备长期投资价值。