20250827-东吴证券-中国中免-601888.SH-2025年中报点评_营收降幅收窄客流企稳_关注市内店开业增量_3页_450kb

中国中免（601888）2025年中报点评：营收降幅收窄，市内免税店贡献增量潜力

报告日期：2025年8月27日

核心摘要

• 业绩波动有所收敛：报告期内，中国中免2025年上半年营收同比下滑8.5%，净利润下降32.2%，但同比增长率较此前有所改善。
• 海南免税市场基本企稳：离岛免税销售同比下滑趋势持续放缓，游客人次降幅收窄。虽然客单价有所增长，但受到旅游复苏程度的影响，销售表现未达预期。
• 市内免税店逐步落地：新增市内免税店于近期在广深同步开业，青岛、厦门等地已有布局，未来有望补充销售来源并分散海南单一市场风险。
• 盈利预测调整：基于当前消费需求承压的判断，调低了25-27年的盈利预期（预估为43.3亿至55.2亿元），维持"买入"评级但预期未来增长提速有限。

关键分析与建议

• 公司旅游零售龙头地位稳固，确信海南自贸港封关利好将长期利好其销售结构优化。
• 市场监管政策支持叠加市内店增量需求将是未来核心增长动力。
• 建议密切关注离岛免税政策与市内免税店最新进展，对政策推进、消费信心恢复等存在潜在风险因素需保持审慎判断。

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