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视觉中国2018年中报总结

核心内容概述

视觉中国（000681）于2018年8月30日发布了其2018年中报，显示公司核心主业“视觉内容与服务”表现稳健，整体营收和净利润均实现显著增长。公司通过技术优化、平台整合和业务拓展，持续增强其在视觉内容领域的竞争力，并积极布局短视频及“视觉+行业”的生态战略。

主要财务数据

• 2018年中报总营收：4.82亿元，同比增长25.84%
• 归母净利润：1.37亿元，同比增长43.26%
• 归母扣非净利润：1.34亿元，同比增长34.05%
• 核心主业营收：3.98亿元，占总收入的82.64%，同比增长33.73%
• 广告创意服务营收：同比增长43.76%
• 经营现金流：6,257万元，同比增长158.53%

主要观点与关键信息

1. 核心主业成长稳健

• 技术驱动：通过“白金视觉大数据”持续优化，提升用户使用体验与精准营销能力。
• 获客能力：推出API、VDAM等平台，提升获客效率，降低获客成本。
• 客户增长：截至2017年底，潜在客户增长超84%，新增年度协议客户增长超54%；2018年上半年，合作客户总数增长48%，超60%的收入来自长期协议客户。

2. 拓展全球PGC视觉内容资源

• 收购500PX,INC.：实现与全球近30万供稿人的签约合作。
• 整合效果：截至Q2，500PX经营接近盈亏平衡，同比亏损减少94%。
• 功能扩展：社区开通约稿、版权保护、视频上传等功能，促进签约供稿人数量增长，仅上半年新增超5000名本土供稿人，较2017年增长400%。

3. 布局“视觉+生态”与“视觉+行业”

• 生态战略：整合上下游资源，打造“视觉+生态”体系，涵盖内容生产、赋能工具、传播渠道与整合营销。
• 行业拓展：探索与旅游、教育等垂直行业的结合，进入2C市场。
• 非主营业务表现：旅游及其他行业营收同比下降11.92%，主因是收购的唱游公司尚处投入期，但长期回报值得期待。

4. 毛利率与盈利能力

• 整体毛利率：60.47%，保持平稳。
• 核心业务毛利：2.56亿元，同比增长34%，与主营收入同步增长。
• 费用控制：销售费用、管理费用、财务费用分别增长5.64%、6.3%、1.65%，显示公司进入盈利成熟期，成本增长可控。

5. 盈利预测与估值

• 2018-2020年营收预测：10.75亿元、14.2亿元、17.67亿元
• 归母净利润预测：3.82亿元、5.09亿元、6.63亿元
• EPS预测：0.55元、0.73元、0.95元
• PE预测：52倍、39倍、30倍
• 首次给予“推荐”评级，看好其成长路径。

风险提示

• 盗版风险：视觉内容易受盗版影响。
• 股权投资风险：子公司业绩可能不达承诺，影响整体回报。

财务比率分析

总结

视觉中国在2018年中报中展现出稳健的业绩增长和良好的运营效率，核心主业“视觉内容与服务”增长显著，且通过技术创新和平台优化提升了用户体验与获客能力。公司积极拓展全球PGC内容资源，初步探索短视频商业变现路径，并通过“视觉+生态”和“视觉+行业”战略布局，增强市场竞争力。财务指标显示公司盈利能力和现金流管理良好，未来增长潜力被看好。尽管存在盗版和股权投资风险，但公司仍被首次评为“推荐”，其成长路径和估值表现值得期待。