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视觉中国（000681）2018年半年报点评总结

核心内容概述

视觉中国于2018年8月30日发布半年报点评，指出公司核心主业营收和净利润均实现显著增长，尤其在视觉内容型人工智能平台建设方面取得突破。公司通过战略合作、技术升级和内容拓展，持续增强市场竞争力，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现优异

  • 2018年H1实现营收4.82亿元，同比增长25.84%；归母净利润1.37亿元，同比增长43.26%；扣非归母净利润1.34亿元，同比增长34.1%。
  • Q2单季营收3.26亿元，创历史新高；归母净利润0.97亿元，同比增长46.4%。
  • 经营活动现金流净额同比增长158.5%，显示公司运营效率显著提升。

• 视觉内容主业增长强劲

  • 2018年H1视觉内容主业营收3.98亿元，同比增长33.7%。
  • 互联网平台及企业客户收入占比超50%，成为重要增长引擎。
  • 公司通过“人找图”向“图找人”转型，强化AI与大数据应用，提升内容服务智能化水平。

• 技术与内容驱动增长

  • 公司拥有超2亿图片、视频数据，每日4100万用户行为数据，以及150万结构化标签体系。
  • 5月份上线“蜂巢”智能标签系统，大幅提高PGC内容提供者的上传效率。
  • 总裁梁军具备理工科背景，推动公司向技术驱动型平台演进。

• 内容壁垒持续增强

  • 独家及自有品牌内容占比超2/3并持续增长。
  • 上半年新增本土供稿人超5,000名，同比增长400%，强化本土素材资源。
  • 与Getty Images、Corbis等国际图库合作，进一步拉开与竞争对手的差距。

• 盈利预测与投资评级

  • 维持2018-2020年归母净利润预测为3.95亿/5.10亿/6.53亿元，对应EPS为0.56/0.73/0.93元。
  • 对应PE分别为51倍、39倍、31倍，维持“买入”评级。
  • 预计公司未来三年营收和利润将持续增长，增速分别为39.80%、26.00%、25.50%。

关键信息

市场数据（2018年08月29日）

• 收盘价：28.49元
• 一年内最高/最低价：30.55元 / 17.53元
• 市净率：7.4
• 息率（分红/股价）：0.15
• 流通A股市值：8845百万元
• 上证指数/深证成指：2769.30 / 8678.26

基础数据（2018年06月30日）

• 每股净资产：36.28元
• 资产负债率：36.05%
• 总股本/流通A股：701百万 / 310百万
• 流通B股/H股：- / -

财务摘要（2015-2020年）

投资要点

• 费用率下降：销售费用率同比下降2.7pct，管理费用率同比下降1.8pct，推动营业利润率提升。
• 行业趋势不变：传媒行业高景气趋势持续，公司具备长期增长潜力。
• 智能化转型：公司正从“人找图”向“图找人”转型，AI与大数据应用增强竞争力。
• 内容生态构建：通过运营摄影社区500px和创意设计社区shijue.me，扩大本土素材来源。

证券分析师信息

• 分析师：周建华（A0230517010001）、汪澄（A0230518070008）
• 联系人：汪澄
  • 邮箱：wangcheng@swsresearch.com
  • 电话：(8621)23297818 × 010-66500570

股票投资评级说明

• 证券评级：买入（Buy）— 相对强于市场表现20%以上
• 行业评级：看好（Overweight）— 行业超越整体市场表现
• 基准指数：沪深300指数

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用。
• 报告基于公开信息撰写，不保证其准确性或完整性。
• 投资决策需结合个人情况，本报告不构成投资建议。
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信息披露

• 本公司隶属于申万宏源证券有限公司。
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