20180829-中泰证券-视觉中国-000681.SZ-技术优势持续强化_运营效率不断提升_5页_827kb

视觉中国（000681）投资总结

核心内容

视觉中国（股票代码：000681）是一家专注于视觉内容与服务的互联网版权交易平台，拥有全球领先的PGC内容资源，涵盖图片、视频和音乐等多类型素材。公司通过持续的技术创新和战略合作，不断强化其在视觉内容领域的竞争优势，并在2018年半年度报告中展现出强劲的营收与净利增长。分析师康雅雯与熊亚威维持“增持”评级，认为公司未来具备良好的增长潜力。

主要观点

• 业绩表现强劲：2018年上半年，公司实现营收4.82亿元，同比增长25.84%；归母净利1.37亿元，同比增长43.26%；归母扣非净利润1.34亿元，同比增长34.05%。
• 核心主业增长显著：核心业务视觉内容与服务收入占比达82.64%，同比增长33.73%，毛利率提升至64.32%，显示出公司主营业务的盈利能力增强。
• 运营效率提升：销售费用率同比下降2.68%，净利率提升至28.41%，反映出公司在成本控制与运营效率方面的优化。
• 客户数量快速增长：公司合作客户总数同比增长48%，其中企业客户数同比增长76%，显示出市场拓展能力的增强。
• 技术优势显著：公司拥有图像识别、智能搜索、词库等核心技术，构建了“数据—技术—服务”的闭环运营模式，提升了用户体验与市场竞争力。
• 战略合作拓展市场：公司与淘宝中国、Getty Images、500PX等国内外知名版权机构建立合作，强化了内容资源储备和平台影响力。
• 平台型商业模式：公司构建了全球领先的视觉内容平台，拥有超过2亿张图片、1000万条视频素材和35万首音乐素材，是全球同类平台之一。
• 盈利预测积极：预计2018-2020年公司营收分别为10.83亿元、13.98亿元、17.74亿元，归母净利润分别为3.80亿元、4.89亿元、6.16亿元，净利润率维持在35%左右，具备良好的成长性。

关键信息

财务数据概览

财务指标趋势

投资建议与评级

• 投资评级：增持
• 目标涨幅：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
• 风险提示：
  • 公司业务整合及协同性不达预期
  • C端业务拓展不及预期
  • 盗版风险
  • 市场风险偏好下行

业务与技术亮点

• 内容资源丰富：公司整合全球超过30万名签约供稿人及240余家专业版权内容机构的资源，构建了强大的内容库。
• 平台布局广泛：公司已与百度、搜狗、淘宝、ITN、Getty Images等平台建立战略合作，拓展了应用场景。
• 技术驱动运营：公司通过AI技术提升运营效率，实现智能搜索、自动标签、版权追踪等服务。
• 闭环运营模式：通过“数据提升技术、技术驱动服务、服务回馈数据”的模式，形成可持续的业务生态。

总结

视觉中国凭借其平台型商业模式、丰富的版权资源以及持续的技术创新，实现了营收与净利的快速增长。公司在核心业务、客户拓展、运营效率等方面表现突出，未来发展前景良好。尽管存在一定的风险，但其在行业内的竞争优势和增长潜力使其值得投资者关注。