20180212-联讯证券-联讯宏观专题研究_结构性存款_银行负债新变革_15页_857kb

结构性存款：银行负债新变革总结

核心内容

结构性存款是银行在资管新规和利率市场化背景下推出的一种新型存款产品，其本质是将传统存款与金融衍生品（如期权）相结合，以实现更高的预期收益。该产品既满足了客户对收益的期望，也符合监管对银行表内业务的要求，是银行在表外理财受限后的一种替代性揽储工具。

主要观点

• 结构性存款的定义：结构性存款是一种将利率、汇率等挂钩产品与传统存款结合的创新产品，通常分为“低风险低收益+高风险高收益”的资产组合。
• 收益结构分类：结构性存款根据收益结构可分为最低收益保证型、本金保证型和部分本金保证型。此外，还存在“二元预期收益型”、“单向鲨鱼鳍型”和“上下限型”等收益结构形式。
• 银行与非银机构合作：由于衍生品不属于银行经营范围，且银行缺乏相关投研能力，结构性存款常通过与非银机构合作，由银行代销期权产品或结构化产品，实现风险与收益的平衡。
• 结构性存款与银行理财的区别：
  • 客户角度：结构性存款是“透明产品”，客户能清楚知道资金投向和风险；而银行理财是“黑箱”产品。
  • 银行角度：结构性存款属于表内业务，需缴纳存款准备金、保险基金，并计提风险资本和拨备；而银行理财属于表外业务，监管相对宽松。
  • 非银机构角度：结构性存款直接考验非银机构的投研能力，而银行理财更多是监管套利。
  • 监管角度：结构性存款回归表内，纳入MPA考核等监管体系，监管态度更偏向包容。

关键信息

产品结构与收益机制

• 二元预期收益型：挂钩汇率，若汇率高于触发点则获得5.2%收益率，否则为0.35%。
• 单向鲨鱼鳍型：挂钩ETF指数基金，若标的涨幅超过140%则获得4%收益率，否则获得0.7%或根据涨幅计算收益。
• 上下限型：设置K1和K2两个行权点，根据标的涨幅区间确定收益率。
• 累积式期权型：根据有效天数（利率处于设定区间）决定收益，适合震荡市场。

银行与非银机构合作方式

• 形式一：银行以结构性存款名义代销非银期权产品，资金计入表内存款，银行承担较低风险。
• 形式二：银行代销非银结构化产品，资金为表外业务，银行赚取中间收入。

成本与收益对比

• 表内结构性存款成本：100万资金中，需缴纳15%存款准备金（15万），剩余85万用于放贷或投资，需计提减值损失（2%）和风险资本（100%），总成本约为3.2万。
• 表外理财收益：100万资金全部用于投资，不计提风险资本和拨备，收益可达5万，净赚1.5万。
• 结构性存款收益：在不考虑风险资本机会成本的情况下，100万结构性存款净赚约0.698万，仅为表外理财收益的约2.1倍。

风险提示

• 监管政策可能超预期，对结构性存款的监管态度可能变化。
• 衍生品操作存在较高风险，需谨慎管理。

总结

结构性存款作为银行负债管理的新工具，具有“金融创新”的积极意义。其通过嵌入期权等衍生品，提高了客户预期收益，同时满足了监管对表内业务的要求。相比传统的银行理财，结构性存款更透明、更合规，但银行需承担更多成本，因此其收益相对较低。未来结构性存款的发展将取决于银行与非银机构的合作效率以及监管政策的演变。