20210208-开源证券-投资策略专题_新共识正在形成——资金跟踪系列之三_15页_1mb

2021年2月8日投资策略专题总结

核心内容概述

本报告分析了2021年2月1日至5日期间，中国及全球市场资金流动情况，重点探讨了美元指数走势、北上资金行为、两融活跃度变化以及公募基金与个人投资者之间的认知差异。整体来看，市场呈现流动性分层缓和、资金配置偏重金融地产及消费医药等趋势。

主要观点

1. 美元指数上行，通胀预期回升，海外流动性较好，国内流动性分层有所缓和

• 美元指数走势：上周美元指数整体上行，周五略有回落。
• 中美利差：中美利差震荡收窄。
• 美债利率：美债名义利率上行，实际利率维持震荡，反映通胀预期震荡上行。
• 美国信用利差：不同期限/等级企业债信用利率均有所收窄，Ted利差走阔但维持低位，显示美国金融系统流动性仍较充裕。
• 国内流动性：国内流动性分层有所缓和，信用利差大多收窄，长端AA+级信用利差收窄幅度较大。

2. 北上内部分歧仍存，配置/交易盘均持续挖掘市值在200亿至500亿的标的

• 北上资金净买入：外资配置/交易型资金分别净买入150.70亿元/87.11亿元。
• 行业分歧：北上配置盘与交易盘在行业选择上存在分歧，共识为净卖出石油石化、家电，净买入电新、机械、医药、计算机、电力及公用事业、消费者服务等。
• 金融地产偏好：北上配置盘净买入金融地产板块（银行、非银、地产），而交易盘仅净买入非银板块并卖出银行和地产板块。
• 市值偏好：北上配置/交易盘均在电新、医药、化工、计算机、军工、机械等板块中挖掘200亿至500亿市值的标的。

3. 两融活跃度持续下降，主要净卖出科技、非银与军工板块，净买入银行板块

• 两融净卖出：两融整体净卖出205.73亿元。
• 行业偏好：主要净卖出电子、非银、计算机、军工、有色及通信等行业，净买入银行、食品饮料及化工等板块。
• 趋势对比：两融活跃度与2020年12月中旬水平相当，市场整体“降杠杆”趋势明显。

4. 公募资产端和负债端的认知仍存分歧，共识在于银行地产

• 公募仓位震荡：偏股混合型和普通股票型基金仓位维持高位震荡，主要加仓消费者服务、食品饮料、医药、轻工制造、石油石化及银行等板块，减仓军工、电新、煤炭及电子等板块。
• 个人投资者行为：个人持有比例较高的ETF中，金融地产、科技、军工、新能源车及周期相关的ETF被净申购，消费及医药相关的ETF被净赎回。
• 认知差异：主动偏股基金与个人投资者在行业配置上存在分歧，但均认同金融地产板块的价值。

关键信息

• 美元指数与通胀预期：美元指数上行，通胀预期震荡上行，中美利差收窄。
• 海外流动性：美国金融系统流动性仍较充裕，美债信用利差收窄。
• 国内流动性：流动性分层有所缓和，信用利差大多收窄。
• 北上资金行为：配置盘与交易盘在行业选择上存在分歧，但均偏好市值在200亿至500亿的标的。
• 两融市场：活跃度下降，净卖出科技、非银与军工板块，净买入银行板块。
• 公募基金与个人投资者：公募基金加仓消费及部分金融周期，而个人投资者倾向于“抄底”金融地产及科技成长板块。
• ETF申赎：货币型ETF整体呈现净赎回状态，个人持有比例高的ETF被净申购，显示市场调整期间部分投资者仍在布局。

风险提示

• 测算误差：本报告中涉及的数据测算可能存在误差。

相关资料

• 《投资策略周报-防守应该“体面”》-2021.2.7
• 《投资策略专题-分歧仍在扩大——南下“定价权”周度跟踪之一》-2021.2.4
• 《投资策略专题-复苏的“转牌”——2020年度业绩预告解读》-2021.2.3