投资策略专题：资金跟踪系列之十三，拥挤度下降，新共识汇聚-20210419-开源证券-18页_1mb

策略研究团队

拥挤度下降，新共识汇聚——资金跟踪系列之十三

核心内容总结

1. 外围市场流动性与通胀预期

• 美元指数下降：上周美元指数下行，美元多头/空头头寸规模均下降，净多头有所上升，显示市场对美元的预期有所变化。
• 中美利差走阔：美元指数下降伴随中美利差走阔，美债名义和实际利率均下降，反映通胀预期上升。
• 海外流动性较好：美国企业债信用利差大多收窄，Ted利差走阔但维持低位，显示美国金融系统流动性仍较充裕。
• 国内流动性分层不明显：国内流动性分层现象不明显，7天Shibor与DR007之差震荡收窄，R007与DR007之差维持低位，信用利差大多走阔。

2. 行业交易热度与调研热度

• 交易热度居前行业：钢铁、公用事业、纺服、煤炭、有色、商贸零售、消费者服务等行业交易热度处于历史较高水平，其中钢铁、煤炭、商贸零售、消费者服务等板块交易热度环比提升。
• 调研热度居前行业：电子、医药、军工、建材、计算机、钢铁、石油石化、家电等板块调研热度居前，其中电子、医药、军工、计算机、钢铁板块调研热度环比上升。

3. 北上资金配置与交易行为

• 净买入A股：北上配置盘净买入49.58亿元，交易盘净买入184.58亿元，整体呈现净买入态势。
• 行业分歧明显：北上配置盘与交易盘在行业选择上存在分歧，共识在于净买入电子、医药、金融地产、消费者服务、机械、传媒、食品饮料等行业，同时净卖出电新、商贸零售、建筑等行业。
• 大盘成长板块偏好：北上资金均主要净买入大盘成长以外的标的，小幅净买入大盘成长板块。
• 白酒板块分化：外资配置盘净买入贵州茅台5.39亿元，但净卖出其他白酒板块6.29亿元。
• 市值偏好：北上配置盘在传媒、纺服、钢铁、军工等板块主要挖掘500亿市值以下的标的。

4. 两融资金行为

• 活跃度回落：两融活跃度回落，净卖出62.81亿元，主要净买入医药、交运、钢铁、石油石化、煤炭等板块。
• 净卖出非银与科技板块：主要净卖出非银、计算机、电力及公用事业、农林牧渔等板块。
• 大盘成长板块小幅净卖：两融小幅净卖出大盘成长板块1.88亿元，净卖出其他两融标的60.93亿元。

5. 公募与个人投资者行为

• 公募仓位下降：偏股混合型和普通股票型基金仓位继续下降，主要减仓食品饮料、消费者服务、电新、有色、银行等板块。
• 个人投资者“抄底”：个人投资者选择申购，主要买入与科技、金融地产等板块相关的基金，而赎回与消费、新能源汽车相关的基金。
• 资金流动趋势：货币型ETF持续净申购，股票型ETF中与科技、金融地产相关的ETF被净申购，与消费、新能源汽车相关的ETF被净赎回。

6. 市场趋势与新共识

• 拥挤度下降：北上配置盘、两融资金等趋势投资者均表达了对部分“碳中和”板块的认可，显示市场拥挤度正在下降，新共识正在汇聚。
• 市场负反馈：公募与个人投资者在部分行业存在较大分歧，尤其在科技与金融地产板块，显示市场调整背后可能与公募调仓行为有关。

主要观点

• 美元指数下行与通胀预期上升：美元指数下降与美债利率下降共同反映通胀预期上升，可能影响全球资本流动与资产配置。
• 外资配置偏好与分歧：外资在电子、医药、金融地产等板块有较大共识，但对电新、商贸零售等板块存在分歧，显示其配置策略逐步调整。
• 两融资金转向防御性板块：两融资金在医药、交运、钢铁等板块净买入，显示对低估值和高安全性的偏好，同时对科技和成长板块有所回避。
• 公募与个人投资者行为分化：公募持续减仓消费与新能源汽车板块，而个人投资者则选择“抄底”，显示市场情绪与资金流向的分化。
• 新共识正在形成：北上资金与两融资金对“碳中和”板块的认可，表明市场正在向更具长期价值的方向调整。

关键信息

• 美元指数与利率变化：美元指数下降，美债名义和实际利率下降，反映通胀预期上升。
• 外资行为：外资配置盘与交易盘均净买入A股，但行业偏好存在分歧，尤其在科技、成长板块。
• 两融资金：两融活跃度回落，净买入医药、交运、钢铁等板块，净卖出非银、计算机等板块。
• 公募仓位：公募仓位继续下降，主要减仓食品饮料、消费者服务、电新等板块。
• 个人投资者：个人投资者选择申购科技、金融地产相关ETF，与公募形成一定分歧。
• “碳中和”板块受关注：北上资金与两融资金对“碳中和”板块的认可，显示其可能成为新的投资共识。

风险提示

• 测算误差：报告中涉及的数据和测算可能存在误差，需谨慎参考。

附注

• 本报告由开源证券研究所发布，仅适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。
• 报告内容基于公开信息，不构成投资建议，投资者应结合自身情况独立判断。