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策略研究团队

拥挤度下降，新共识汇聚——资金跟踪系列之十三

核心内容总结

1. 外围资金与国内流动性趋势

• 美元指数下降，截至4月13日，美元多头/空头头寸规模均下降，净多头有所上升。
• 中美利差走阔，美债名义/实际利率均下降，反映通胀预期上升。
• 海外流动性较好，美国企业债信用利差大多收窄，Ted利差略有走阔但维持低位，表明美国金融系统流动性仍较充裕。
• 国内流动性分层不明显，7天Shibor与DR007之差震荡收窄，R007与DR007之差维持低位，信用利差大多走阔。

2. 行业交易热度与调研热度

• 交易热度较高的行业包括：钢铁、公用事业、纺服、煤炭、有色、商贸零售、消费者服务等，其中钢铁、煤炭、商贸零售、消费者服务等板块交易热度环比提升。
• 调研热度居前的行业包括：电子、医药、军工、建材、计算机、钢铁、石油石化、家电等，其中电子、医药、军工、计算机、钢铁板块调研热度环比上升。

3. 外资配置与交易行为

• 北上资金均净买入，配置盘净买入49.58亿元，交易盘净买入184.58亿元。
• 共识行业：电子、医药、金融地产、消费者服务、机械、传媒、食品饮料等板块被净买入，同时电新、商贸零售、建筑等板块被净卖出。
• 分歧行业：北上配置盘与交易盘在行业偏好上存在较大分歧。
• 北上配置盘主要净买入大盘成长以外的标的，同时在传媒、纺服、钢铁、军工等板块偏好市值500亿以下的公司。
• 外资配置盘净卖出白酒板块0.90亿元，其中净买入贵州茅台5.39亿元，净卖出其他白酒板块6.29亿元。

4. 两融活跃度与板块偏好

• 两融活跃度回落，净卖出62.81亿元，主要净买入医药、交运、钢铁、石油石化、煤炭等板块，净卖出非银、计算机、电力及公用事业、农林牧渔等板块。
• 两融小幅净卖出大盘成长板块1.88亿元，净卖出其他两融标的60.93亿元。

5. 公募基金与个人投资者行为

• 公募仓位继续下降，主要减仓食品饮料、消费者服务、电新、有色、银行等板块。
• 个人投资者选择“抄底”，净申购与科技、金融地产相关的ETF，同时净赎回与消费、新能源汽车相关的ETF。
• 公募与个人投资者在消费及新能源汽车板块存在共识减仓，但在科技与金融地产板块存在明显分歧。

主要观点

• 美元指数下降表明全球市场对美元的避险需求减弱，可能推动资金流向其他资产类别。
• 通胀预期上升对资产配置产生影响，尤其是对债券市场造成压力，促使资金转向股票等资产。
• 海外流动性较好，而国内流动性分层不明显，显示国内资金面相对宽松。
• 交易热度与调研热度双高行业集中在传统周期板块和部分科技、医药、军工领域，反映资金对高确定性行业的偏好。
• 北上资金在配置与交易盘中均表现出净买入行为，但对不同行业偏好存在分歧，显示市场共识尚未完全形成。
• 两融资金在市场调整中选择净买入医药、交运、钢铁等板块，同时减持科技、成长类资产，表明市场情绪趋于保守。
• 公募基金减仓明显，而个人投资者则通过ETF进行“抄底”，显示机构与散户策略存在差异。
• 市场拥挤度下降，新共识正在形成，尤其在“碳中和”和部分传统行业。

关键信息

• 美元指数：上周下降，净多头头寸上升，中美利差走阔，美债利率下行。
• 美债信用利差：大多收窄，Ted利差维持低位，美国金融系统流动性较好。
• 国内信用利差：大多走阔，显示市场信用风险有所上升。
• 交易热度：钢铁、煤炭、商贸零售、消费者服务等板块处于历史较高水平。
• 调研热度：电子、医药、军工、计算机、钢铁等板块热度上升。
• 北上资金：配置盘与交易盘均净买入，但分歧显著，共识行业为电子、医药、金融地产、消费者服务等。
• 外资对白酒板块：净卖出0.90亿元，其中贵州茅台被净买入5.39亿元。
• 两融资金：净卖出62.81亿元，主要净买入医药、交运、钢铁等板块。
• 公募基金：仓位继续下降，主要减仓食品饮料、消费者服务、电新、有色、银行等板块。
• 个人投资者：通过ETF进行“抄底”，主要买入科技、金融地产相关基金，净赎回消费、新能源汽车相关ETF。

风险提示

• 测算误差：本报告中的数据和分析基于一定的测算方法，可能存在误差。

分析师与联系方式

• 分析师：牟一凌
• 联系人：梅错
• 邮箱：mouyiling@kysec.cn、meikai@kysec.cn
• 证书编号：S0790520040001、S0790120070044