投资策略专题：资金跟踪系列之三，新共识正在形成-20210208-开源证券-15页_1mb

2021年02月08日 策略研究团队总结

核心内容概述

2021年2月第一周（20210201-20210205），国内外市场资金流动呈现一定分化趋势。美元指数上行，中美利差收窄，通胀预期回升，美国金融系统流动性依然较好，而国内流动性分层有所缓和。北上资金配置与交易盘在多个行业存在分歧，但对金融地产板块形成共识。两融活跃度下降，主要净卖出科技、非银与军工板块，净买入银行板块。公募基金与个人投资者在资产配置上仍存在认知分歧，但对银行和地产板块达成一致。

主要观点

1. 外汇与国内流动性

• 美元指数上行：上周美元指数整体上行，周五有所回落，反映美元走强。
• 中美利差震荡收窄：中美利差持续收窄，美债名义利率上行，实际利率维持震荡，显示通胀预期上升。
• 海外流动性充裕：美国不同期限/等级企业债信用利率均有所收窄，Ted利差走阔但维持低位，表明美国金融系统流动性仍较充裕。
• 国内流动性分层缓和：7天Shibor与DR007之差震荡走阔，但处于中枢位置；R007与DR007之差震荡收窄，显示国内流动性分层有所缓和。

2. 北上资金行为

• 北上资金净买入：外资配置/交易型资金分别净买入150.70亿元和87.11亿元。
• 行业分歧：北上配置盘与交易盘在行业配置上存在分歧，共识为净卖出石油石化、家电，净买入电新、机械、医药、计算机、电力及公用事业、消费者服务。
• 金融地产板块共识：北上配置盘净买入金融地产板块，交易盘则仅净买入非银板块并卖出银行和地产板块。
• 市值偏好：北上配置/交易盘均倾向于挖掘市值在200亿至500亿的标的，主要集中在电新、医药、化工、计算机、军工、机械等板块。

3. 两融资金动向

• 两融活跃度下降：两融活跃度持续下降，与2020年12月中旬水平相当。
• 净卖出科技与军工：主要净卖出电子、非银、计算机、军工、有色及通信等行业。
• 净买入银行与化工：主要净买入银行、食品饮料及化工等板块，显示对金融与消费板块的偏好。

4. 公募基金与个人投资者认知分歧

• 公募基金加仓：偏股混合型和普通股票型基金仓位维持高位震荡，主要加仓消费者服务、食品饮料、医药、轻工制造、石油石化及银行等板块。
• 个人投资者“抄底”：个人持有比例较高的ETF中，金融地产、科技、军工、新能源车及周期板块被净申购，消费与医药板块被净赎回。
• 共识板块：尽管存在分歧，公募基金与个人投资者均对银行和地产板块表现出一致的加仓倾向。

关键信息

• 美元指数走势：整体上行，周五回落。
• 中美利差：震荡收窄，反映中美利率差异。
• 美国金融系统流动性：Ted利差走阔但维持低位，流动性仍较充裕。
• 国内流动性：分层现象有所缓和，信用利差大多收窄。
• 北上资金配置：净买入电新、机械、医药、化工、消费者服务及电子板块，净卖出交运、有色及农林牧渔板块。
• 北上交易盘：净买入电新、计算机、电力及公用事业、机械及农林牧渔板块，净卖出电子、石油石化及银行板块。
• 两融资金：净卖出约205.73亿元，主要集中在科技、非银与军工板块。
• 公募基金仓位：维持高位震荡，加仓消费与部分金融周期板块。
• 个人投资者行为：选择“抄底”，偏好金融地产、科技、军工等成长板块，同时对消费与医药板块较为谨慎。
• ETF申赎情况：货币型ETF整体净赎回，个人持有比例高的ETF中，金融地产、科技、军工等板块被净申购，消费与医药板块被净赎回。

风险提示

• 测算误差：报告中的数据与分析基于一定的假设，可能存在测算误差，需谨慎对待。

其他说明

• 投资者适当性：本报告风险等级为R3（中风险），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。
• 分析师承诺：报告内容为分析师个人观点，报酬与推荐意见无直接或间接关联。
• 投资评级说明：报告中投资评级为相对评级，不构成投资建议，具体投资决策需结合个人实际情况。
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