家电行业2023年三季报综述_11月投资策略：外销提振经营稳健，盈利延续提升趋势-20231107-国信证券-22页_1mb

家电行业2023年三季报综述及11月投资策略总结

核心内容

2023年第三季度，家电行业整体营收同比增长8.5%，归母净利润增长12.8%，盈利能力持续提升。白电板块表现最为稳健，厨电板块受地产拖累增速略低但盈利改善显著，小家电板块因外销带动收入增速提升，但盈利分化，照明及零部件板块收入与利润均实现较快增长。

主要观点

• 整体表现：家电行业营收韧性较强，盈利持续改善，毛利率与净利率均有提升。
• 白电：外销提振，内销复苏，营收与利润增长稳健，但增速环比略有放缓。
• 厨电：营收增长承压，盈利改善明显，主要受益于原材料成本下降。
• 小家电：外销回暖带动收入增长提速，但内销面临费用压力，盈利分化。
• 照明及零部件：收入与利润均保持稳健增长，业务多元化带来盈利加速改善。
• Q4展望：内销有望在低基数下复苏，外销景气或延续，整体经营表现有望提速。

关键信息

• 营收与利润：2023年前三季度家电行业累计营收增长7.1%，归母净利润增长13.7%。
• 外销表现：Q3出口额同比增长13.0%，增速环比提升。
• 原材料价格：LME铜、铝价格高位回落，冷轧板价格企稳震荡。
• 海运价格：出口集运指数环比下降，但整体已触底震荡。
• 北向资金：10月陆股通持股比例下降，美的、格力、海尔等公司受资金流出影响。

分板块分析

白电

• 营收：2538.2亿元，同比增长8.5%。
• 毛利率：同比提升1.5个百分点至28.3%。
• 归母净利润：226.3亿元，同比增长14.0%。
• 主要企业：美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、奥马电器等表现稳健，其中美的集团和海尔智家增长较为显著。

厨电

• 营收：74.3亿元，同比增长2.0%。
• 毛利率：同比提升2.2个百分点至46.4%。
• 归母净利润：10.9亿元，同比增长10.3%。
• 主要企业：老板电器、火星人、亿田智能等盈利改善明显，但集成灶企业因地产影响营收承压。

小家电

• 营收：290.5亿元，同比增长9.8%。
• 毛利率：同比提升1.5个百分点至34.3%。
• 归母净利润：24.1亿元，同比下滑1.0%。
• 主要企业：倍轻松、石头科技、光峰科技等外销表现亮眼，但部分企业因费用压力盈利承压。

照明及零部件

• 营收：129.7亿元，同比增长10.4%。
• 毛利率：同比提升1.6个百分点至20.5%。
• 归母净利润：6.9亿元，同比增长38.6%。
• 主要企业：盾安环境、得邦照明、欧普照明等盈利改善明显。

投资建议

重点推荐

• 白电：美的集团、海尔智家、奥马电器、格力电器、海信家电。
• 厨电：老板电器、火星人、亿田智能。
• 小家电：倍轻松、石头科技、光峰科技、新宝股份、小熊电器。
• 照明及零部件：大元泵业、佛山照明、得邦照明、欧普照明、盾安环境。

分板块建议

• 白电：推荐受益于空调景气改善、渠道改革的美的集团、海尔智家、格力电器。
• 厨电：推荐集成灶赛道，以及营销投入大的火星人、亿田智能。
• 小家电：推荐线上抖音渠道起量、盈利好转的倍轻松、石头科技、小熊电器。
• 照明及零部件：推荐业务多元、盈利改善的盾安环境、大元泵业。

风险提示

• 市场竞争加剧。
• 需求改善不及预期。
• 原材料价格大幅上涨。

重点数据跟踪

市场表现

• 2023年10月家电板块月相对收益为-0.41%。

原材料价格

• 铜、铝价格高位回落，冷轧板价格企稳震荡。

海运价格

• 出口集运指数环比下降，但整体已触底。

北向资金

• 10月美的、格力、海尔陆股通持股比例分别下降0.09%、0.32%、0.16%。

重点公司盈利预测及投资评级

行业动态

• 摄像头市场：Q3销量和销额均增长近50%。
• 水家电市场：稳步复苏，净水器和净饮机表现亮眼。
• 集成厨电市场：零售额下滑，但部分企业开始以价换量。
• 清洁电器市场：扫地机器人和洗地机表现强劲，吸尘器市场受挤压。
• 厨卫大家电市场：保持稳定增长，品需厨电增速领先。
• 彩电市场：零售量下降，但零售额因结构升级有所回暖。
• 炊具市场：健康材质与外观设计双升级，推动零售额增长。