20260429-中国银河-华旺科技-605377.SH-华旺科技25年报及26年一季报点评_外销表现亮眼_盈利能力持续改善_4页_421kb

华旺科技2025年报及2026年一季报总结

核心内容概述

华旺科技在2025年及2026年第一季度的经营表现显示出行业筑底完成、盈利能力逐步改善的趋势。尽管整体营收和净利润同比下滑，但公司通过加快海外市场拓展、优化产品结构、提升产能利用率等措施，实现了盈利能力的修复和外销业务的快速增长。

主要观点

1. 行业筑底完成，盈利修复显著

• 2025年整体表现：公司全年实现营收32.02亿元，同比减少15.03%；归母净利润为2.71亿元，同比减少42.20%。
• 2026年第一季度表现：营收7.26亿元，同比减少14.40%；归母净利润0.65亿元，同比减少19.35%，但环比增长1.0%。
• 毛利率提升：2026年第一季度毛利率达到17.76%，同比提升4.09个百分点，盈利能力明显修复。
• 净利率改善：2026年第一季度净利率为8.96%，高于2025年的8.46%，显示出公司成本控制和盈利能力的增强。

2. 海外市场开拓提速，利润贡献显著

• 外销占比提升：2025年海外市场收入占比达23.8%，成为公司利润增长的重要驱动力。
• 价格优势明显：海外市场均价显著高于国内市场，体现出公司在中高端市场的竞争力。
• 外销主力市场：欧洲是公司外销的主要区域，公司持续加快海外布局，推动外销业务增长。

3. 业务结构优化，盈利能力增强

• 装饰原纸业务：2025年实现收入25.55亿元，销量32.09万吨，同比增长0.2%，但吨售价下降11.9%。
• 木浆贸易业务：收入6.37亿元，占比约20%，表现相对平稳。
• 毛利率变化：装饰原纸业务毛利率为16.0%，同比提升2.91个百分点；木浆贸易毛利率为5.0%，同比提升0.24个百分点。

关键信息

财务指标预测

财务预测趋势

• 营收增长：预计2026年及以后年份营收将实现正增长，2026年增长20.49%，2027年增长4.37%，2028年增长4.22%。
• 净利润增长：预计2026年净利润增长18.09%，2027年增长9.35%，2028年增长8.52%。
• EPS增长：预计2026年EPS为0.57元，2027年为0.63元，2028年为0.68元，显示出公司盈利水平持续提升。
• PE下降趋势：PE由19.52倍下降至13.93倍，反映出市场对公司未来盈利增长的预期增强。

风险提示

• 市场需求波动：行业需求可能因经济环境变化而波动。
• 原材料价格波动：原材料成本可能影响公司利润。
• 政策变动：政策调整可能对业务造成影响。
• 汇率波动：汇率变动可能影响海外业务的利润。

投资建议

公司作为装饰原纸行业龙头，具备较强的市场竞争力和盈利能力。在行业调整完成后，公司有望受益于价格修复和产能利用率提升，盈利弹性充足。因此，维持“推荐”评级。

附录：财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

总结

华旺科技在2025年面临行业整体下行压力，但通过海外市场拓展和产品结构调整，成功实现了盈利能力的修复。2026年第一季度，公司毛利率和净利率均显著提升，显示出业务结构优化和成本控制能力的增强。随着行业逐步复苏，公司有望在2026年及以后实现业绩稳步增长，维持“推荐”评级。