20220507-国信证券-家电行业2021年年报_2022年一季报综述_一季度盈利改善迹象已现_行业韧性凸显复苏可期_15页_1mb

家电行业2021年年报&2022年一季报综述

核心内容

家电行业在2021年及2022年一季度面对原材料成本上涨和疫情反复的双重压力，但整体表现稳健，收入保持增长，盈利端出现改善迹象。2021年家电上市公司实现营收1.02万亿，同比增长17%；归母净利润增长10.4%至792.1亿，净利率下滑0.5%至7.8%。2022Q1营收增长10.3%至2495.3亿，归母净利率提升0.2%至7.4%，盈利改善趋势明确。

主要观点

• 行业整体表现：尽管面临原材料成本上涨和疫情反复的挑战，家电行业仍展现出较强的韧性，收入增长稳定，盈利在Q1触底回升。
• 白电板块：2021年营收增长16.02%，毛利率下滑1.7%，净利率下滑0.36%至7.51%。2022Q1营收增长10.17%，毛利率下滑0.81%，净利率提升0.31%至7.02%。白电龙头如美的集团、海尔智家、格力电器等表现稳健，盈利逐步改善。
• 厨电板块：2021年营收增长27.06%，毛利率下滑3.47%，净利率下滑4.94%至11.33%。2022Q1营收增长10.41%，毛利率下滑0.76%，净利率下降0.18%至12.92%。集成灶企业表现亮眼，如亿田智能、火星人等。
• 小家电板块：2021年营收增长22.40%，毛利率下滑1.10%，净利率下滑0.34%至9.05%。2022Q1营收增长11.13%，净利率下降0.54%至8.93%。新消费小家电如极米科技、科沃斯等表现突出。

关键信息

• 收入增长：2021年家电行业整体营收增长17%，其中厨电增速最快。
• 盈利改善：2022Q1，行业整体归母净利率同比提升0.2%至7.4%，毛利率同比下滑0.72%。
• 板块表现：
  • 白电：美的集团、海尔智家、格力电器等表现稳健，盈利改善显著。
  • 厨电：集成灶企业如亿田智能、火星人、老板电器等增长强劲。
  • 小家电：极米科技、科沃斯、光峰科技等新消费企业表现突出，营收和净利率均有所提升。

投资建议

• 重点推荐公司：
  • 白电：美的集团、海尔智家、格力电器。
  • 厨电：火星人、亿田智能、老板电器。
  • 小家电：极米科技、光峰科技、小熊电器、新宝股份、苏泊尔、倍轻松。
• 推荐理由：
  • 美的集团：基本面稳固，受益于行业复苏，Q1净利率已出现同比正增长。
  • 海尔智家：效率提升明显，内外销增长强劲。
  • 格力电器：受益于空调复苏和渠道改革，估值性价比高。
  • 火星人：高增长、强激励，渠道改革持续推进。
  • 亿田智能：集成灶龙头，表现亮眼。
  • 极米科技：投影仪龙头，技术+市场全面领先。
  • 小熊电器、新宝股份、苏泊尔：需求复苏，盈利改善。
  • 光峰科技：激光技术龙头，2B和2C齐头并进。
  • 倍轻松：局部按摩器龙头，增长迅速。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 需求不及预期
• 原材料大幅上涨
• 汇率大幅波动

重点公司盈利预测及投资评级