家用电器行业专题研究：以史为鉴，如何看待新一轮家电“以旧换新”政策？-20240303-国盛证券-15页_1mb

家电“以旧换新”政策复盘与展望：以史为鉴，促进行业高质量发展

复盘上轮家电补贴政策（2007-2013）

政策推行特点

• 推行过程：由点到面，逐步扩大实施区域、补贴对象和品类。
• 补贴形式：家电下乡（直接补贴消费者）、节能惠民（间接补贴企业）、以旧换新（直接补贴消费者），三者不可叠加。
• 财政力度：中央财政补贴80%，地方补贴20%，十年间财政支出超千亿元。
• 拉动效果：千亿财政补贴撬动万亿家电消费，拉动倍数达844倍。

政策拉动效果

• 销量与渗透率：家电下乡累计销量达3亿台，农村家电渗透率显著提升。
• 价格趋势：下乡家电均价从2009年1875元升至2012年2678元，居民购买力提升。
• 品类结构升级：冰箱、空调高能效产品以及滚筒洗衣机占比明显提升。
• 受益企业：中小品牌短期受益，二线品牌在盈利端受益更显著，头部企业中标品类更丰富。

新一轮补贴政策展望

政策落地关键点

• 财政支持：中央明确“中央财政支持”，支持力度加大，与前期地方主导政策不同。
• 消费基础：中国家电保有量高，旧机换新需求旺盛，新一轮政策潜力可观。
• 产品升级加速：引导高能效、智能化家电普及，推动行业产品结构优化。

品牌受益逻辑

• 龙头品牌：具备渠道、品牌优势，在高端产品布局和市场份额拓展中受益更显著。
• 二线品牌：处于高基数，小体量下业绩弹性更佳，受政策补贴影响更直接。

投资建议与风险提示

推荐标的：【长虹美菱】、【海信家电】；持续看好【海尔智家】、【美的集团】、【格力电器】。
风险提示：

• 政策执行力度不及预期；
• 消费需求疲软；
• 历史数据趋势不具持续性。

结语

新一轮以旧换新补贴有望在拉动消费、推动产品结构升级方面发挥重要作用。行业头部企业将在智能化、高能效产品领域持续受益，而中小品牌仍具备市场机会。风险主要来自政策落地不确定性和终端消费需求波动。