家用电器行业-家电政策专题：新一轮以旧换新政策有望推出，带动内需改善-240307-广发证券-23页_1mb

家电行业政策专题分析总结

核心观点

• 近三年家电政策特点：中央仅“喊话”，地方主导，此前以消费券为主，实际拉动作用有限。自2013年家电补贴退出后，十年未有类似力度的刺激政策。
• 最新变化：2024年中央财经委会议和国务院常务会议首次强调中央财政参与，推动大规模设备更新及消费品以旧换新。
• 潜在更新需求：空调、冰箱、洗衣机等品类潜在更新需求接近或超过当年销量，为政策推广提供支撑。
• 政策规模与效果：补贴金额可能达百亿级别，参考上轮政策（2007-2013），家电下乡、以旧换新、节能补贴合计拉动销售额13万亿元。

关键数据及测算

• 潜在更新需求（以保有量角度）：
  • 空调：百户保有量164台（城镇），潜在更新需求占比549%；
  • 冰箱、洗衣机、彩电占比均超过100%。
• 历史销量角度：空调更新需求占比567%，冰箱1274%。
• 上轮政策影响：
  • 行业指数在政策期间累计涨幅达125%，其中白电、黑电表现尤为突出。

投资建议

• 受益品类：空调、冰箱、洗衣机等白电，彩电、厨电（油烟机、燃气灶等）可能纳入补贴范围。
• 推荐标的：美的集团、海信家电、海尔智家、格力电器、海信视像、三花智控、盾安环境等白电、黑电及零部件龙头。

风险提示

• 政策落地不及预期、终端需求复苏偏弱、原材料价格波动可能影响效果。

结语

新一轮以旧换新政策叠加中央财政支持，有望显著提振家电内需，并拉动千亿市值成长空间