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华住集团（01179.HK）2022年二季度经营分析总结

核心内容概述

华住集团在2022年第二季度面临国内疫情带来的经营压力，但境外业务表现出显著复苏。公司整体经营数据在疫情中承压，但通过持续开店和优化运营，未来盈利前景看好。

主要观点与关键信息

1. 全口径经营数据

• 华住系全部门店：

  • 2022Q2 RevPAR为141元，同比下降32.9%，恢复至2019年同期的68.6%。
  • ADR为218元，同比下降14.5%，恢复至2019年同期的92.2%。
  • 入住率为64.6%，同比下降17.7%，恢复至2019年同期的64.6%。
  • 主要受奥密克戎病毒爆发及多城市封锁影响，导致商务及休闲旅游需求下降，OCC和ADR双降。

• DH系全部门店：

  • 2022Q2 RevPAR为66欧元，同比增长233.3%，恢复至2019年同期的99%。
  • ADR为110欧元，同比增长35.5%，恢复至2019年同期的104.3%。
  • 入住率为59.8%，同比增长35.4%，恢复至2019年同期的99%。
  • 二季度以来RevPAR加速反弹，OCC大幅提升叠加通胀下ADR加速上行，推动RevPAR显著反弹，但需注意高通胀对成本的影响。

2. 同店数据

• 华住系同店数据：
  • 2022Q2 RevPAR为138元，同比下降36.2%，恢复至2019年同期的59.6%。
  • ADR为213元，同比下降16.7%，恢复至2019年同期的96.5%。
  • 入住率为65.0%，同比下降19.9%，恢复至2019年同期的65.0%。
  • 分品牌来看，经济型RevPAR下降34.8%，中高端RevPAR下降37.2%。

3. 开店情况

• 华住系酒店：

  • 2022Q2净开162家（开店269家，关店86家）。
  • 经济型净开49家，中高端净开134家。
  • 直营净关7家，加盟净开90家。
  • 权重品牌汉庭净增28家，全季净增66家，桔子净增30家，桔子水晶净增7家。
  • 关店原因包括未达品牌标准、运营亏损及物业问题，其中7家与品牌升级及业务模式调整有关。
  • 截至2022Q2，华住系酒店总数为8051家，中高端占比40%，环比提升0.8个百分点。
  • 储备门店达2199家，环比略有下降。

• DH系酒店：

  • 2022Q2净开5家（开店5家，关店0家）。
  • 直营79家，加盟46家，储备门店37家。
  • 截至2022Q2，DH系酒店总数为125家，中高端占比较高。
  • 全部酒店总数为8176家，其中中高端占比40.4%，环比提升0.7个百分点。

4. 投资建议

• 短期：疫情对经营仍有一定影响，但供给端单体酒店加速出清，酒店供需环境改善，有望打开景气上行通道。
• 长期：公司作为国内酒店龙头，壁垒稳固，“整合提量 + 升级提价 + 轻资产扩张”路径清晰。
• 盈利预测：
  • 2022年营收预计为137亿元，归母净利润预计为-3.3亿元。
  • 2023年营收预计为191亿元，归母净利润预计为22.1亿元。
  • 2024年营收预计为211亿元，归母净利润预计为30.7亿元。
• 估值：
  • 2023年PE预计为40倍，2024年PE预计为29倍。
• 维持“买入”评级，基于公司长期成长性和管理效率优势。

5. 风险提示

• 疫情反复风险
• 宏观经济风险
• 门店拓展不及预期

财务摘要

股票数据

涨跌幅数据

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。

研究团队

• 李慧：CFA，东北证券社服组组长，曾任美国芝加哥扎克斯投资管理公司量化分析师。
• 李昊臻：东北证券社服组研究助理，伦敦大学学院经济学硕士，上海财经大学经济学学士。

重要声明

• 本报告仅供本公司客户参考，不构成对任何人的投资建议。
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