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华住集团（01179.HK）2022年一季度总结

核心内容

华住集团作为国内领先的酒店及休闲服务提供商，在2022年第一季度面临疫情带来的挑战，但其境外业务表现较为稳健，显示出复苏趋势。整体来看，公司业务在短期承压下仍具备长期增长潜力。

主要观点

• 国内业务承压：由于奥密克戎病毒在全国30多个省份爆发及严格的出行限制，国内业务RevPAR同比下滑，入住率明显下降。
• 境外业务复苏：DH（德意志酒店）系门店在德国开放旅游计划推动下，RevPAR同比大幅增长，但恢复速度较21Q4有所放缓。
• 稳定拓店：2022Q1净开158家门店，其中经济型和中高端分别净开38家和124家，显示公司持续扩张的意愿。
• 长期成长路径清晰：公司通过“整合提量+升级提价+轻资产扩张”策略，强化其行业龙头地位，预计未来三年业绩将显著改善。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2022-2024年营收分别为142亿、187亿、206亿，归母净利润分别为-2.4亿、19.5亿、27.9亿，对应PE分别为36倍、25倍，体现长期价值。

关键信息

一、全口径经营数据

• 华住系全部门店：

  • RevPAR：132元，同比-4.1%，较2019年同期-25.7%
  • ADR：224元，同比+7.2%，较2019年同期+1.2%
  • 入住率：59.2%，同比-7.0pct，较2019年同期-21.4pct

• DH系全部门店：

  • RevPAR：33欧元，同比+158.8%，较2019年同期-43.4%
  • ADR：88欧元，同比+28.4%，较2019年同期-7.4%
  • 入住率：38.0%，同比+19.2pct，较2019年同期-23.9%

二、同店经营数据

• 华住系同店：

  • RevPAR：131元，同比-8.9%，较2019年同期-36.2%
  • ADR：218元，同比+3.5%，较2019年同期-9.9%
  • 入住率：60.2%，同比-8.2pct，较2019年同期-24.6pct

• 经济型：

  • RevPAR：105元，同比-8.5%，较2019年同期-34.9%
  • ADR：167元，同比+4.0%，较2019年同期-8.7%
  • 入住率：63%，同比-8.6pct，较2019年同期-25.1pct

• 中高端：

  • RevPAR：164元，同比-9.4%，较2019年同期-38.1%
  • ADR：277元，同比+2.7%，较2019年同期-11.1%
  • 入住率：57%，同比-7.6pct，较2019年同期-23.5pct

三、开店情况

• 华住系酒店：

  • 2022Q1净开162家（开店302/关店140）
  • 经济型净开38家，中高端净开124家
  • 直营净开-9171家，加盟净开+122家
  • 截至2022Q1，华住系门店总数为7868家，中高端占比39%，储备门店达2226家

• DH系酒店：

  • 2022Q1净关店4家（开店1/关店5）
  • 截至2022Q1，DH系门店总数为120家，储备门店达45家

四、财务预测（单位：亿元）

五、风险提示

• 疫情反复风险
• 宏观经济风险
• 门店拓展不及预期

结论

华住集团在2022年第一季度面临国内疫情带来的挑战，但境外业务持续复苏，显示出公司强大的国际运营能力。尽管短期业绩承压，但公司通过优化运营、整合资源和持续扩张，有望在疫情后迎来业绩改善和增长。公司具备坚实的行业壁垒和清晰的成长路径，长期投资价值显著，因此维持“买入”评级。