20250423-太平洋-海大集团-002311.SZ-年报_一季报点评_饲料养殖双轮驱动_业绩持续快速增长_4页_627kb

报告摘要

海大集团（002311）总结

核心内容

海大集团在2024年及2025年第一季度实现了业绩的持续快速增长，尽管面临行业整体下行压力，其饲料和养殖业务均表现出较强的抗压能力和增长潜力。公司通过优化产品结构、提升市占率、加强成本控制和业务创新，有效推动了盈利能力的提升。

主要观点

业绩表现强劲：2024年公司实现营业收入1146.01亿元，同比下降1.316%；但归母净利润达到45.03亿元，同比增长64.3%；扣非后归母净利润为45.39亿元，同比增长78.6%。2025年第一季度营业收入同比增长10.6%，归母净利润同比增长48.99%。
饲料业务逆势增长：饲料业务收入912.02亿元，同比下降4.95%，但销量增长9%，市占率提升至约8%。毛利率提升1.21个百分点，主要得益于高毛利水产料增速加快。
养殖业务扭亏为盈：生猪养殖业务出栏量同比增长约三成，综合成本优化带动毛利率提升12.05个百分点，成为公司盈利增长的重要驱动力。
盈利预测乐观：预计公司2025-2027年归母净利润分别为52.06亿元、67.26亿元、73.17亿元，EPS分别为3.13元、4.04元、4.40元，对应PE分别为17.46倍、13.52倍、12.42倍，给予“买入”评级。
海外扩张加速：饲料业务海外销量同比增长40%，显示公司在国际市场拓展方面取得显著成效，未来海外目标为720万吨，助力公司整体销量目标达到2030年的5150万吨。

关键信息

股票数据

总股本/流通：16.64/16.63亿股
总市值/流通：909.07/908.4亿元
12个月内最高/最低价：54.9元/34.13元

盈利预测与财务指标

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入(百万元)	114,601	124,966	139,433	156,107
营业收入增长率(%)	31.77%	4.15%	18.99%	9.90%
归母净利(百万元)	4,504	5,206	6,726	7,317
净利润增长率(%)	64.30%	15.58%	29.19%	8.79%
EPS (元)	2.71	3.13	4.04	4.40
PE (X)	20.18	17.46	13.52	12.42
PB (X)	3.80	3.14	2.75	2.46
PS (X)	0.79	0.73	0.65	0.58
EV/EBITDA (X)	14.20	12.24	9.83	9.10

风险因素

猪价变化不达预期
饲料销量增长不达预期

投资评级说明

行业评级

看好：预计行业整体回报高于沪深300指数5%以上
中性：预计行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
看淡：预计行业整体回报低于沪深300指数5%以下

公司评级

买入：预计个股相对沪深300指数涨幅在15%以上
增持：预计个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间
持有：预计个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间
减持：预计个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间
卖出：预计个股相对沪深300指数涨幅低于-15%

分析师信息

分析师：程晓东
电话：010-88321761
邮箱：chengxd@tpyzq.com
登记编号：S1190511050002

资料来源

Wind
太平洋证券

财务数据概览

资产负债表（百万）

项目	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
货币资金	5,476	3,478	6,992	12,851	17,163
流动资产合计	20,906	23,489	29,529	37,621	45,023
资产总计	44,747	48,141	52,880	59,831	66,136

现金流量表（百万）

项目	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
经营性现金流	12,698	7,996	4,311	8,772	7,843
投资性现金流	-3,820	-6,406	-259	-396	-411
融资性现金流	-5,653	-3,610	-538	-2,516	-3,120
现金增加额	3,225	-2,020	3,513	5,860	4,312

利润表（百万）

项目	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入	116,117	114,601	124,966	139,433	156,107
归母股东净利润	2,741	4,504	5,206	6,726	7,317

总结

海大集团在2024年及2025年第一季度表现出强劲的盈利能力和业务增长势头，尤其在饲料和养殖业务方面取得显著成果。尽管面临原材料价格波动带来的挑战，公司通过优化产品结构、提升市占率、拓展海外市场等方式，实现了业绩的逆势增长。未来三年，公司预计将继续保持稳健增长，盈利能力和估值水平持续提升，具备较好的投资价值。

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