20250822-东吴证券-永兴材料-002756.SZ-2025半年报点评_Q2降本成效显著_下半年价格弹性可观_3页_446kb

永兴材料（002756）2025年中报点评：Q2降本增效显著，下半年价格弹性可观

核心观点
公司2025年上半年业绩符合预期，Q2业绩环比改善，碳酸锂业务降本成效显著，特钢利润有所回落，投资收益增长推动整体盈利能力提升。维持“买入”评级，下调2026-2027年盈利预测，预计25-27年归母净利润为9.0/11.1/16.7亿元，对应PE为21/17/11倍。

业绩摘要

• 2025年H1营收36.9亿元，同比-17.8%，归母净利润4亿元，同比-47.8%，毛利率15.8%，同比下滑3.2pct。
• Q2单季营收19亿元，环比上升6.5%，归母净利润2.1亿元，环比增长9.4%，毛利率14.8%，同比改善。

碳酸锂业务亮点

• H1碳酸锂销量达1.2万吨，Q2预计0.6万吨，叠加产能技改（1万吨冶炼）10月投产，全年目标销量2.5-2.6万吨。
• 单吨营业成本4.1万元，不含税全成本预计4.8万元/吨，Q2成本环降至4.7万元/吨，主要受益于辅料、能源及税务优化。
• 预计2025年H2锂价8万元/吨震荡，有望贡献3亿元利润增量。

特钢业务与费用控制

• 2025年H1特钢归母净利润1.7亿元，同比下滑，主要因下游需求疲软。预计全年特钢利润3.5-4亿元，Q2环比小幅下降。
• 期间费用率同比上升至4.7%，Q2达5.1%，但经营性现金流转正（H1为-54.6%，Q2为+265%），投资收益增长显著（H1/ Q2分别为0.5/0.4亿元，同比/环比增长13%/208%）。

风险提示
产能释放延迟、需求不及预期、原材料价格波动等风险需关注。

盈利预测
维持2025年归母净利润9.0亿元预测，下调2026-2027年至11.1/16.7亿元，对应PE从21倍降至17/11倍。