20220824-东北证券-华润三九-000999.SZ-业绩符合预期_下半年恢复增长可期_4页_637kb

华润三九（000999）公司点评报告总结

核心内容概述

华润三九（000999）发布2022年半年报，显示其上半年业绩符合预期，预计下半年将恢复增长。公司主要业务包括中药Ⅱ和医药生物，当前评级为“增持”。

业绩表现

• 营业收入：2022年上半年实现84.01亿元，同比增长6.82%。
• 归母净利润：14.33亿元，同比增长4.16%。
• 扣非后归母净利润：13.32亿元，同比增长5.29%。
• 单季度表现：2Q22实现营收42.07亿元，同比增长11.15%；归母净利润5.94亿元，同比下降18.90%；扣非后归母净利润5.34亿元，同比下降16.72%。

业务分析

CHC业务

• 营收增长：上半年实现营收55.35亿元，同比增长7.43%。
• 毛利率变化：毛利率同比下降4.03%。
• 主要增长点：
  • 感冒药：受四类药管控影响较大，公司通过线上线下活动扩大品牌影响力，预计管控放开后将恢复性增长。
  • 皮肤用药和胃药：“999皮炎平”和“三九胃泰”实现快速增长。

处方药业务

• 营收增长：上半年实现营收24.98亿元，同比增长5.68%。
• 毛利率变化：毛利率同比下降8.11%。
• 主要影响因素：
  • 配方颗粒业务有所下滑，主要受国标切换及省标推进影响，但长期来看有助于行业集中度提升，有望恢复增长。
  • 中药注射剂受集采影响同比下滑。
  • 抗感染业务因新品推动实现恢复性增长。

战略举措

• 收购昆药集团：公司于2022年5月发布公告拟收购昆药集团28.00%的股份，成为控股股东。
• 协同效应：
  • 为“昆中药”品牌赋能。
  • 实现三七全产业链深度资源整合，打造三七产业链龙头企业。

盈利预测与投资建议

• 营业收入预测：预计2022/2023/2024年分别为170.47/190.02/212.19亿元。
• 归母净利润预测：预计2022/2023/2024年分别为22.97/25.60/28.56亿元。
• 每股收益（EPS）：预计2022/2023/2024年分别为2.33/2.59/2.89元/股。
• 市盈率（PE）：预计2022/2023/2024年分别为17.89/16.05/14.39倍。
• 投资建议：鉴于公司上半年业绩符合预期，且下半年有望恢复增长，维持“增持”评级。

风险提示

• 中成药集采扩面：可能导致降价超预期。
• 配方颗粒标准推进不及预期：影响行业集中度提升和业务恢复。

财务摘要

财务与估值指标

股票数据

相关报告

• 《华润三九（000999）：收购昆药，强化中药品牌和三七产业链建设》
• 《【东北医药行业周报】干眼诊疗：基础眼科医疗新动向》
• 《【东北医药行业周报】合成生物学：底层技术成熟促进行业高速发展》

研究团队简介

• 分析师：刘宇腾
• 执业证书编号：S0550521080003
• 联系方式：010-63210890，liuyt@nesc.cn
• 教育背景：中国人民大学经济学硕士
• 前任职：华创证券研究所
• 加入时间：2021年加入东北证券研究所

投资评级说明

• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。

风险提示

• 中成药集采扩面、降价超预期。
• 配方颗粒标准推进不及预期。