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春已至 花待开 - 2018年有色金属行业展望

核心内容

2018年有色金属行业展望分析了全球及中国有色金属市场的发展趋势，重点围绕工业金属、电池材料、其他金属和金属加工四大板块展开，强调了周期性变化、供需格局、政策影响及行业投资机会。

主要观点

工业金属：价格回升，利润上行

• 全球大规模基建推动周期性复苏，成为工业金属价格回升的重要驱动力。
• 中国产业升级和政策支持（如供给侧改革、环保督察、一带一路）加速了产业转移，对有色金属价格形成支撑。
• 美国川普新政通过增加固定资产投资和放松资源产业政策限制，有助于全球重资产周期的启动。
• 铅库存持续低位，对铅价形成支撑；锌库存及价格走势显示市场处于调整阶段。

电池材料：锂钴短缺，镍锰紧张

• 新能源汽车的快速发展使得锂、钴需求激增，而全球供应有限，导致锂钴价格持续上行。
• 钴价在2016年后显著上涨，主要受电池需求拉动，预计2018年仍将维持供需弱平衡，价格继续看涨。
• 钴矿主要伴生于铜矿和镍矿，产量受制于这些矿种的增长，主要来源为刚果（金）和澳大利亚。
• 锂需求主要集中在电池领域，全球锂资源供给相对紧张，未来增长空间有限。

其他金属：受益于政策与需求变化

• 黄金：短期价格震荡，中长期受资本回报率上升和美元加息影响，金价承压。
• 稀土：受益于打击黑稀土和环保政策，供给收缩推动价格上涨，预计价格稳步上行。
• 钛：受益于强军战略和C919国产大飞机的发展，高端钛材需求增长，行业迎来新机遇。

金属加工：部分低估值，部分高成长

• 铜铝加工企业估值较低，但利润增速稳定。
• 磁材加工企业因汽车电动化趋势，存在高增长潜力，但受原材料价格波动影响较大。

关键信息

全球供给收缩与需求增长

• 全球有色金属行业面临供给收缩压力，主要由于价格低迷导致减产、品位下降、储量增速放缓，以及中国环保政策影响中小矿关停。
• 铜、铅、锌等金属需求平稳上行，供给增长受限，导致价格预期高位震荡。

产业转移与区域政策

• 全球产业转移历史悠久，从18世纪末到2017年，经历了五次主要转移，中国作为承接国之一，正推动产业升级。
• 中国供给侧改革和环保政策对有色金属行业产生深远影响，尤其在铅锌和铝领域。

行业投资标的

• 铜：关注江西铜业、紫金矿业等企业，其资源丰富、自给率高。
• 铅锌：驰宏锌锗、西部矿业、兴业矿业、盛屯矿业等企业具备资源优势。
• 锂钴：天齐锂业、华友钴业、寒锐钴业、赣锋锂业、融捷股份、威华股份、江特电机、西藏矿业等企业受益于新能源汽车发展。
• 稀土：关注受益于环保政策和供给收缩的企业。
• 钛：宝钛股份、西部材料等龙头企业将受益于军工和民航需求增长。

风险提示

• 全球大型矿产投产或复产超预期。
• 经济复苏不及预期，导致下游需求不足。
• 电解铝去产能执行不及预期。
• 新能源汽车政策或补贴退坡。
• 各公司新建项目进度不及预期。
• 金属价格大幅波动。
• 美元加息超预期。
• 地缘政治风险。
• 稀土政策执行力度不足。
• C919量产进度低于预期。
• 高端钛材需求不足。

投资评级说明

• 买入：预期股价表现强于大盘10%以上。

• 持有：预期股价相对大盘变动介于-10%～+10%。

• 卖出：预期股价表现弱于大盘10%以上。

• 公司买入：预期股价表现强于大盘15%以上。

• 谨慎增持：预期股价表现强于大盘5%～15%。

• 持有：预期股价相对大盘变动介于-5%～+5%。

• 卖出：预期股价表现弱于大盘5%以上。