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振华科技 (000733.SZ) 2022H1总结

核心内容概述

振华科技在2022年半年报中展现出强劲的业绩增长，其主要得益于军工电子元器件需求的上升以及公司产品结构的优化。2022H1公司实现营业收入38.36亿元，同比增长36.18%；归母净利润12.73亿元，同比增长146.98%；扣非归母净利润12.42亿元，同比增长151.92%。公司连续5个季度实现单季度业绩环比增长，盈利能力显著提升，毛利率和净利率分别为62.14%和33.19%，均为5年以来的最高水平。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 营收与利润增长显著：2022H1营收同比增长36.18%，归母净利润同比增长146.98%，扣非归母净利润同比增长151.92%。
• 单季度增长：2022Q2营收19.50亿元，同比增长29.25%，环比增长3.38%；归母净利润6.66亿元，同比增长147.69%，环比增长9.59%。
• 剔除一次性费用后增长：即使将2021H1一次性计提的退休人员统筹外费用2.33亿元还原，2022H1业绩仍同比增长70%。

收入来源

• 主要收入来源：新型电子元器件（占比99.47%）是公司主要收入来源，2022H1同比增长36.27%。
• 下游需求增长：军工电子元器件需求大幅增长，带动公司收入增长。

盈利能力提升

• 毛利率提升：2022H1毛利率为62.14%，同比提升5.50个百分点，主要由于高附加值产品占比提升和规模效应。
• 净利率显著增长：净利率为33.19%，同比提升14.80个百分点，主要受益于管理费用率的下降（同比下降11.23个百分点）。

资产负债表变化

• 预付款项增长：2022H1预付款项为2.59亿元，同比增长27.62%，表明公司加大了原材料采购力度。
• 存货增加：存货为21.01亿元，同比增长13.79%，显示公司为应对需求增长增加了备货。
• 应付账款增长：应付票据及应付账款为16.89亿元，同比增长26.04%，反映采购规模扩大。

业务板块表现

1. 军工被动元器件业务

   • 振华富：营收5.48亿元，同比增长59.22%；净利润2.55亿元，同比增长110.58%。
   • 振华云科：营收5.85亿元，同比增长34.55%；净利润2.37亿元，同比增长102.31%。
   • 振华新云：营收6.03亿元，同比增长14.27%；净利润1.70亿元，同比增长348.56%。
   • 产品拓展：薄膜电容器、芯片衰减器、高端开关、固体继电器等高质量产品形成批产，优势产业持续优化增强。

2. 军用半导体等新兴领域

   • 振华微：主营混合集成电路，2022H1营收5.07亿元，同比增长53.84%；净利润2.10亿元，同比增长81.45%。
   • 振华永光：主营半导体分立器件，2022H1营收7.38亿元，同比增长48.03%；净利润3.29亿元，同比增长95.78%。
   • 技术突破：完成多款高频IGBT芯片、高性能MOS芯片、LTCC微波组件等前沿产品的研制生产，PWM控制器芯片研发，高功率密度模块电源功率技术突破，DC/DC电源模块设计与工艺能力持续提升。

投资建议

• 维持“买入”评级：公司作为CEC旗下的军工电子与半导体大本营，2022H1业绩保持高增长态势，军工半导体业绩占比提升，有望带来更高估值。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为23.72亿元、30.92亿元、39.41亿元，对应当前估值水平为26X、20X、16X，估值优势显著。

财务指标

• 营业收入：2022E为7102亿元，同比增长25.6%。
• 归母净利润：2022E为2372亿元，同比增长59.1%。
• 毛利率：2022E为62.0%，持续提升。
• 净利率：2022E为33.4%，显著增长。
• ROE：2022E为24.6%，盈利能力增强。
• P/E与P/B：当前P/E为26.2倍，P/B为6.4倍，估值优势明显。

风险提示

• CEC定位变化：若公司定位发生改变，可能影响业务方向与增长。
• 军工电子业务发展不及预期：若军工电子需求未达预期，可能影响公司业绩。

结论

振华科技凭借军工电子元器件需求增长、高附加值产品占比提升及持续高研发投入，2022H1业绩实现大幅增长，盈利能力显著增强。公司多个子公司在各自领域表现优异，技术突破不断，产品线持续拓展。未来，随着军工行业高景气度延续，公司有望保持增长态势，估值优势显著，维持“买入”评级。