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振华科技2022年半年报总结

核心内容

振华科技（000733.SZ）于2022年8月26日发布了2022年半年报，数据显示公司上半年业绩表现强劲，盈利能力持续增强。

主要财务表现

• 营业收入：2022上半年为38.36亿元，同比增长36.18%。
• 归母净利润：2022上半年为12.73亿元，同比增长146.98%。
• 单季表现：2022Q2收入为19.50亿元，同比增长29.25%；归母净利润为6.66亿元，同比增长147.69%。
• 毛利率：2022上半年为62.14%，同比提升5.50个百分点。
• 净利率：2022上半年为26.47%，同比提升11.22个百分点。
• 期间费用率：2022上半年为19.83%，同比下降12.70个百分点。

业务增长与盈利能力分析

新型电子元器件业务

• 收入：29.80亿元，同比增长39.63%。
• 净利润：12.01亿元，同比增长114.47%。
• 子业务表现：
  • 主动类元器件：振华永光及振华微电子收入分别增长48.03%及53.84%，净利润分别增长95.78%及81.45%，合计占收入比重提升2.97个百分点至41.75%。
  • 被动类元器件：振华新云、振华云科及振华富收入分别增长14.27%、34.55%及59.22%，净利润分别增长348.56%、102.31%及110.58%，合计占净利润比重提升5.79个百分点至55.12%。

财务优化与成本控制

• 管理费用率：从21Q2的14.2%降至22Q2的15.0%，主要因上年同期计提退休员工统筹外费用。
• 资产减值损失：增加2,158.22万元，主要因经营规模及存货体量增长。
• 信用减值损失：增加5,426.41万元，与经营规模扩大相关。
• 现金流：经营活动现金流净额为4.37亿元，虽小幅下降0.23亿元，但整体保持稳定。

未来展望

• 经营计划完成度：上半年已完成全年预期收入的54.80%及利润总额的59.68%。
• 下半年预测：预计利润端将延续高增长态势。
• 盈利预测：预计2022-2023年归母净利润分别为24.0亿元及31.5亿元，对应PE分别为25倍及19倍。
• 投资建议：维持“买入-A”评级，目标价193元。

投资评级与估值数据

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：193元
• 当前股价（2022-08-26）：117.23元
• 财务指标预测：
  • EPS：2022E为4.63元，2023E为6.09元，2024E为7.61元。
  • BVPS：2022E为18.37元，2023E为23.77元，2024E为30.56元。
  • PE：2022E为25.3倍，2023E为19.3倍，2024E为15.4倍。
  • PB：2022E为6.4倍，2023E为4.9倍，2024E为3.8倍。
  • ROIC：2022E为35.9%，2023E为43.2%，2024E为46.8%。

风险提示

• 风险评级：B（较高风险）
• 主要风险：军品订单不及预期

业务拓展与行业前景

• IGBT及厚膜集成电路：业务拓展有望带来公司价值重估。
• 军工行业：未来两年军工行业确定性增长，公司有望受益。

资产负债表趋势

• 资产总额：从2020年的89.6亿元增长至2022E的141.0亿元。
• 负债总额：从2020年的29.9亿元增长至2022E的45.9亿元。
• 资产负债率：从2020年的33.3%下降至2022E的32.6%。
• 流动比率：从2020年的2.87提升至2022E的2.74，整体仍保持较高水平。

经营效率提升

• 固定资产周转天数：从2020年的117天下降至2022E的61天。
• 流动营业资本周转天数：从2020年的335天下降至2022E的224天。
• 流动资产周转天数：从2020年的549天下降至2022E的436天。
• 存货周转天数：从2020年的93天下降至2022E的85天。

分析师声明与免责声明

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