20220411-国盛证券-振华科技-000733.SZ-2022Q1归母净利润同比+122.16_155.40_持续高增长_3页_641kb

振华科技 (000733.SZ) 2022Q1业绩总结

核心内容

振华科技在2022年第一季度实现归母净利润5.48~6.30亿元，同比增长122.16%~155.40%，环比增长1.86%~17.10%。扣非归母净利润5.35~6.15亿元，同比增长127.26%~161.25%，环比增长15.55%~32.83%。公司业绩持续高增长，主要受益于军工电子需求上升、高附加值产品销售增加及股权激励带来的治理优化。

主要观点

1. 军工被动元器件业务增长显著

• 公司主营电感、滤波器的振华富在2018~2020年营收CAGR为27.91%，净利润CAGR为57.47%，2021H1营收同比+18.68%，净利润同比+84.60%。
• 振华云科主营电阻电容，2018~2020年营收CAGR为16.59%，净利润CAGR为56.18%，2021H1营收同比+39.06%，净利润同比+63.83%。
• 振华新云投资1.60亿元改造厂房，形成年产6亿只片式电容器产能，预计建成后可新增营收2.30亿元，净利润0.17亿元，成为新的业绩增长点。

2. 半导体业务带动业绩超预期

• 振华科技在半导体领域布局明显，其子公司振华微（主营混合集成电路）和振华永光（主营半导体分立器件）实现高速增长。
• 2021H1，振华微营收3.29亿元，同比增长93.54%，净利润1.15亿元，同比增长140.81%。
• 振华永光2021H1营收4.98亿元，同比增长35.65%，净利润1.68亿元，同比增长115.40%。

3. 高研发投入支撑持续拓展

• 公司研发投入保持行业领先，2020/2021H1研发支出分别为3.73/1.75亿元，显著高于同行业竞争对手。
• 研发投入助力公司在通用元件、半导体分立器件、机电组件、集成电路、MLCC/LTCC材料、电子浆料等领域不断拓展，提升核心竞争力。

4. 盈利能力持续增强

• 2021年公司净利率为26.40%，同比提升11.15个百分点；加权平均ROE为22.33%，同比提升11.64个百分点。
• 盈利能力提升源于规模效应和高附加值产品占比提升。

关键信息

业绩预测

• 预计2021~2023年归母净利润分别为14.93亿元、21.89亿元、28.66亿元。
• 对应当前估值水平为37X、25X、19X，估值优势显著，维持“买入”评级。

财务指标

风险提示

• CEC对公司定位的改变
• 军工电子等业务发展不及预期

投资建议

• 维持“买入”评级
• 估值优势显著，具备成长潜力

股票信息

股价走势

财务报表摘要

利润表

• 营业收入持续增长，2021E~2023E分别为5,656亿、7,805亿、10,225亿
• 归母净利润持续增长，2021E~2023E分别为1,493亿、2,189亿、2,866亿
• 净利率从8.1%提升至28.0%，ROE从5.5%提升至23.2%

现金流量表

• 经营活动现金流显著增长，2021E~2023E分别为1,442亿、2,864亿、3,909亿
• 投资活动现金流负增长，但规模逐渐缩小
• 筹资活动现金流波动，但整体保持稳定

主要财务比率