20220429-国盛证券-振华科技-000733.SZ-2021年_2022Q1归母净利润同比增速均为146.21__4页_563kb

振华科技 (000733.SZ) 总结

核心内容

振华科技（000733.SZ）在2021年和2022年第一季度均实现了显著的业绩增长，成为军工电子元器件行业的领军企业。公司不仅在全年层面表现优异，而且在季度层面也持续增长，展现了良好的发展势头。

主要财务表现

营收与利润

• 2021年：公司实现营收56.56亿元，同比增长43.20%；归母净利润14.91亿元，同比增长146.21%；扣非归母净利润13.81亿元，同比增长169.26%。
• 2022Q1：公司实现营收18.86亿元，同比增长44.16%，环比增长33.95%；归母净利润6.07亿元，同比增长146.21%，环比增长13.47%；扣非归母净利润5.91亿元，同比增长150.83%，环比增长28.29%。

盈利能力

• 毛利率：2021年达到60.82%，同比增长7.25个百分点；2022Q1进一步提升至62.86%。
• 净利率：2021年达到26.36%，同比增长11.11个百分点；2022Q1达到32.21%。
• 盈利能力提升原因：规模效应、高附加值产品销售占比增加、资产与信用减值损失减少，以及销售、研发、财务费用率下降。

关键信息

资产负债表变化

• 预付款项：2021年末为2.03亿元，同比增长64.04%；2022Q1增至2.70亿元，表明公司加大了原材料采购力度。
• 合同负债：2021年末为2.14亿元，同比增长525.75%，显示客户预付款显著增长。
• 应付票据及应付账款：2021年末为13.40亿元，同比增长43.90%；2022Q1增至15.28亿元，进一步表明采购规模扩大。

财务预测

• 2022年预计营收：70亿元，同比增长23.76%；利润总额25亿元，同比增长42.13%。
• 2022-2024年归母净利润预测：21.96亿元、28.52亿元、36.04亿元，分别对应当前估值的23X、18X、14X。
• EPS预测：2022年为4.24元/股，2023年为5.50元/股，2024年为6.96元/股。

主要业务板块表现

军工被动元器件业务

• 业绩：2021年营收7.13亿元，同比增长40.39%；净利润3.12亿元，同比增长74.56%。
• 产品：振华云科主营电阻、陶瓷电容；振华新云主营钽电容。
• 研发成果：完成叠层片式固体铝电容器、单层瓷介电容器、LTCC微波元件等产品的科技成果转化，实现批量生产。

军用半导体等新兴领域

• 业绩：振华微营收6.55亿元，同比增长67.78%；净利润2.56亿元，同比增长99.94%。
• 振华永光：营收10.33亿元，同比增长68.51%；净利润4.48亿元，同比增长138.22%。
• 研发突破：在高性能Si基IGBT、固体继电器、射频变压器、凸轮旋转开关等新产品上取得进展，关键技术突破，产品性能达国外对标水平。

公司优势与前景

• 产品拓展能力：公司持续加大研发投入，保持行业领先，产品线不断拓展。
• 盈利能力提升：毛利率和净利率均创五年新高，显示公司具备较强的盈利能力和成本控制能力。
• 行业前景：军工电子行业处于高景气度，公司作为CEC旗下的龙头企业，具备显著的估值优势。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计未来三年公司将继续保持高增长。

风险提示

• CEC对公司定位的改变：可能影响公司业务方向和战略。
• 军工电子等业务发展不及预期：可能影响公司业绩增长。

总结

振华科技在2021年和2022Q1实现了显著的营收与利润增长，主要得益于军工电子需求的上升、高附加值产品销售的增加以及治理结构的优化。公司通过持续的研发投入和产品拓展，不断提升盈利能力，预计未来三年仍将保持良好增长。当前估值水平具有吸引力，维持“买入”评级，但需关注行业及政策变化带来的潜在风险。