20230825-国盛证券-振华科技-000733.SZ-2023H1实现归母净利润15.30亿元_同比增长20.21__3页

振华科技（000733SZ）半年报总结（2023H1）

核心业绩

• 营收：4312亿元，同比增长124.1%
• 归母净利润：1530亿元，同比增长202.1%
• 扣非归母净利润：1500亿元，同比增长207.4%

支撑数据与分析

1. 毛利率与净利率

   • 毛利率62.47%，同比提升0.33个百分点
   • 净利率35.50%，同比提升2.31个百分点，费用率下降推动主要增长
   • 费用同比下降：销售/管理/研发费用率分别下降0.58/0.70/0.69个百分点

2. 业务结构

   • 新型电子元器件（占比99.57%）营收同比增长125.3%，军工电子需求驱动增长
   • 被动元器件：分化明显，振华云科（主营电阻、电容）净利润增长3432%，振华新云（主营钽电容）净利润下降351%
   • 军工半导体：振华永光净利润增长5896%，贡献显著

研发创新

• 技术突破：2023年上半年实现多领域产品国产化及技术填补空白
  • 军工元器件：高压熔断器键技术、大功率断路器批量供货
  • 军用半导体：推出基于第七代IGBT芯片的功率模块；高功率密度微电路DC/DC电源产品形成系列产品
  • 电子材料：掌握高饱和软磁合金制备技术；打破国外垄断的高频LTCC材料

3. 研发投入
   • 2022年研发支出行业领先，总计超过580亿元，推动产品延伸和技术迭代

看好因素

• 军工电子元器件主业保持稳定增长
• 军工半导体业务快速发展，业绩占比提升至44.72%，估值支撑显著
• 长期成长空间：积极布局半导体分立器件、电子材料等新产品

投资建议

• 目标价格：对应2023-2024年归母净利润3092亿/3941亿，估值倍数26X/20X/16X
• 评级：维持“买入”

风险提示

• 军工电子战略定位变化
• 军品业务发展不及预期