20241027-国盛证券-振华科技-000733.SZ-2024年前三季度归母净利润6.45亿元_同比_68.69__3页_751kb

振华科技（000733SZ）2024年前三季度财务报告显示，公司业绩出现大幅下滑。前三季度营收为3740亿元，同比下降37.97%；归母净利润645亿元，同比下降68.69%；扣非归母净利润579亿元，同比下降71.04%。单季度数据进一步恶化：Q3营收同比下降23.73%，环比下降74.9%，归母净利润同比和环比降幅均超过200%。

业绩下滑的主要原因是下游需求不足、价格竞争加剧，以及新研及批产项目放量不足，导致公司对产品成本管控压力增大。毛利率从2023年的高位下降1120个百分点至4.959%，净利率下降1690个百分点至1.725%，盈利能力显著削弱。费用率方面，销售费用率上升21.5个百分点，管理费用率上升51.6个百分点，研发费用率上升13.4个百分点，进一步拉低了净利率。

资产负债表显示，在建工程从年初的低基数增长3820%至390亿元，可能为未来产能扩张做准备。现金流量表改善明显，前三季度经营活动现金流净额同比增长21514%，主要源于采购和税费支付减少、销售收款增加。

展望未来，公司作为军工电子元器件龙头企业，随着下游需求回暖和新产品如叠层片式高分子电容器、碳化硅MOSFET等持续拓展，预计业绩将逐步恢复。控股股东计划增持1~2亿元股份，增强了市场信心。投资评级维持“买入”，预计2024-2026年归母净利润分别为1013亿元、1433亿元和1795亿元，当前估值P/E为27X、19X和15X。风险包括下游需求不及预期、价格波动及新产品拓展不达预期。