20181031-天风证券-云南铜业-000878.SZ-采选_冶炼多点开花_铜价力助公司盈利增长_3页_1006kb

报告摘要

云南铜业（000878）在2018年第三季度报告中展示了其业绩的显著增长，尽管营业收入同比下降，但归母净利润和扣非归母净利润均实现大幅增长，主要得益于铜价上涨及公司产能扩张。

业绩增长：2018年前三季度，公司实现营业收入311.5亿元，同比下降31.48%；实现归母净利润3.9亿元，同比增长75.25%；实现扣非归母净利润3.7亿元，同比增长300.61%。
铜价影响：铜价在2018年年初维持高位，但由于7月份的关税政策影响，铜价出现下跌，导致三季度业绩增速放缓，但整体仍保持增长。
产能扩张：公司通过收购迪庆有色50.01%的股权，获得普朗铜矿的采矿权，预计达产后将新增5.25万吨/年的含铜精矿产能，显著提升公司自产铜矿冶炼能力。
盈利能力提升：普朗铜矿的注入将大幅提升公司毛利率，自产铜矿冶炼毛利率高于外购铜矿冶炼和贸易业务，公司整体毛利率处于行业高位。
冶炼基地建设：公司在建项目包括赤峰云铜搬迁扩厂和东南铜业40万吨铜冶炼项目，预计达产后总产能将达130万吨，进一步巩固其电解铜冶炼龙头地位。
盈利预测：公司2018~2020年营业收入预计分别为508.1亿元、715.6亿元和817.1亿元，净利润预计分别为5.0亿元、6.9亿元和12.8亿元，EPS分别为0.35元、0.48元和0.90元，业绩增长可期。
估值指标：公司市盈率、市净率、市销率及EV/EBITDA均呈现下降趋势，显示估值逐步合理化。
投资评级：公司获得“增持”评级，预计未来6个月相对沪深300指数的相对收益为10%-20%。

年份	营业收入(百万元)	净利润(百万元)	EPS(元/股)	市盈率(P/E)	市净率(P/B)	EV/EBITDA
2016	59,194.82	203.43	0.14	57.30	2.08	15.38
2017	57,322.74	227.47	0.16	51.25	2.07	19.00
2018E	50,810.80	500.24	0.35	23.30	1.84	11.18
2019E	71,561.79	686.21	0.48	16.99	1.66	10.44
2020E	81,712.27	1,276.87	0.90	9.13	1.40	5.19

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入	59,194.82	57,322.74	50,810.80	71,561.79	81,712.27
营业利润	142.18	487.25	747.02	1,367.27	2,543.13
归属于母公司净利润	203.43	227.47	500.24	686.21	1,276.87
每股收益	0.14	0.16	0.35	0.48	0.90

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	4.48%	-3.16%	-11.36%	40.84%	14.18%
营业利润增长率	-224.90%	242.71%	53.31%	83.03%	86.00%
归属于母公司净利润增长率	683.79%	11.82%	119.91%	37.18%	86.07%
毛利率	3.40%	3.86%	4.49%	4.62%	5.66%
净利率	0.34%	0.40%	0.98%	0.96%	1.56%
ROE	3.63%	4.05%	7.90%	9.77%	15.39%
ROIC	3.99%	5.66%	5.19%	9.93%	10.74%
资产负债率	71.29%	71.89%	60.19%	71.14%	54.66%