20180831-东北证券-云南铜业-000878.SZ-缩减对外贸易业务_提质增效效果显著_4页_585kb

云南铜业（000878）公司点评报告总结

核心内容概述

云南铜业（000878）于2018年8月31日发布半年度报告，报告显示公司营业收入同比减少31.58%，但归母净利润同比增长103.94%，每股盈利同比增长103.52%。公司通过缩减对外贸易业务，实现提质增效，同时铜产品实现量价齐升，推动业绩增长。此外，公司计划收购海外资产以保障原料来源，并维持“买入”投资评级。

主要观点

• 业绩增长驱动因素：公司归母净利润大幅增长主要得益于铜产品量价齐升，而收入下降则因大幅缩减贸易业务。
• 铜价上涨支撑：2018年上半年沪铜均价同比增长11.83%，为公司业绩提升提供有力支撑。
• 业务结构调整：公司主动缩减贸易业务，优化资源配置，提高主营业务盈利能力。
• 海外资产收购：公司拟以5721万元收购云铜集团持有的中国云铜（澳大利亚）投资有限公司100%股权，增强原料供应能力。
• 盈利预测乐观：预计公司2018-2020年归母净利分别为4.84亿元、5.44亿元和6.38亿元，EPS分别为0.34元、0.38元和0.45元，对应P/E分别为27.02X、24.06X和20.52X，维持买入评级。
• 财务表现改善：尽管销售、管理及财务费用均有所上升，但整体费用控制在合理范围内，且公司经营性现金流显著改善。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

• 营业收入：2018年H1为202.10亿元，同比下降31.58%。
• 归母净利润：2018年H1为2.62亿元，同比增长103.94%。
• 每股盈利：0.1852元，同比增长103.52%。
• 毛利率：2018年H1为6.34%，较2017年提升显著。
• 净利润率：2018年H1为1.08%，较2017年提升明显。
• 资产负债率：2018年H1为67.16%，较2017年有所下降。
• 流动比率：2018年H1为0.74，呈上升趋势。
• 速动比率：2018年H1为0.38，较2017年有所改善。

业务进展

• 矿山自产铜：2018年H1自产铜金属含量为2.77万吨，完成年计划的56.21%，同比增长61.57%。
• 电解铜产量：2018年H1电解铜产量为32.87万吨，完成年计划的50.18%，同比增长18.34%。

财务预测

• 2018-2020年归母净利润：预计分别为4.84亿元、5.44亿元、6.38亿元。
• 2018-2020年EPS：预计分别为0.34元、0.38元、0.45元。
• 估值指标：2018年P/E为27.02X，P/B为1.59X，P/S为0.29X，估值逐步下降，显示市场对公司未来盈利的预期提升。

风险提示

• 铜价大幅下滑：铜价波动可能对公司的盈利能力产生负面影响。
• 矿山安全环保事故：若发生重大安全或环保问题，可能影响公司正常运营及业绩表现。

投资建议

公司通过优化业务结构，实现提质增效，业绩显著增长。尽管营业收入有所下降，但归母净利润及每股盈利均大幅上升，表明公司正逐步摆脱对贸易业务的依赖，向核心业务聚焦。预计未来三年公司盈利能力持续提升，维持“买入”评级。