20230429-财通证券-中牧股份-600195.SH-动保稳健经营_产能推进_增长可期_4页_1mb

中牧股份（600195）公司点评摘要

核心观点

• 公司2022年收入增长111.3%，净利润增长70.5%，但2023Q1收入同比下滑55%，净利润同比增长48%。
• 生物制品业务因需求低迷和政策调整收入下降明显，化药、饲料业务增长稳定，出口业务受疫情影响但2023年有望恢复。
• 公司产能建设推进，新产品研发顺利，特别是在非瘟疫苗方面的进展显示出长期增长潜力。
• 维持“增持”投资评级，预计2023-2025年营业收入及净利润持续增长。

业务分析

• 2022年经营亮点：化药业务快速增长，收入同比增长143%，毛利率达26.2%。饲料业务稳健，出口业务虽受疫情影响但体现较强恢复潜力。
• 2023Q1业绩波动原因：受宏观环境影响，收入暂时回落，但净利润保持增长，显示盈利能力修复。
• 未来增长驱动：
  1. 化药产能逐步释放，与牧原股份合作新项目投产。
  2. 新兽药研发（如非洲猪瘟亚单位疫苗）推进，有望增强技术壁垒。

投资建议与风险

• 维持“增持”评级，目标PE 148倍（2025年）。
• 关注新品推广、市场竞争、合作风险及行业政策变化。

总结

中牧股份短期业绩承压，长期增长逻辑清晰，产能布局与产品研发双轮驱动，具备较强的行业竞争力和可持续发展能力。