20231230-天风证券-中牧股份-600195.SH-中牧集团布局禽业务_公司动保业务有望受益__13页_2mb

中牧股份（600195）证券研究报告总结

投资评级

报告维持“买入”评级，行业分类为农林牧渔/动物保健Ⅱ，6个月目标价格未指定，当前股价1186元。预计公司将在动保行业景气度提升中受益，基于其产品线和布局。

公司概况

中牧股份是动物保健品和动物营养品企业，专注于疫苗和化药。产品涵盖猪用、禽用、反刍用疫苗及诊断试剂，2021-2022年收入和利润稳健增长，但2023年受养殖行业亏损影响业绩承压。

核心机遇

• 动保景气度回升：2023年养殖利润低迷导致动保业绩下滑，但行业产能去化加速（能繁母猪存栏量大幅下降），预计2024年猪价反转，提振动保需求和公司业绩。
• 公司优势：产品线齐全，生药（口蹄疫、疫苗新品）和化药（泰妙菌素等）双轮驱动。收购成都中牧强化化药产品线，与牧原股份共建生产线，扩大市场份额。
• 集团收购效应：中牧集团收购新希望禽相关业务（中新食品），公司将受益于禽产业链合作，推动禽用疫苗和动保产品销售新增长点。
• 非瘟疫苗布局：公司领先开发非洲猪瘟亚单位疫苗，若获批将带动业绩增长，潜在市场规模超百亿元。

盈利预测

预计2023/24/25年收入61/71/80亿元，同比增长279%/1678%/1316%；归母净利润529/652/827亿元，同比-389%/2324%/2700%。

风险提示

• 重大动物疫情风险（如非瘟点状散发）。
• 市场竞争加剧，可能影响产品价格和市场份额。
• 汇率波动风险和交易实施不确定性（如收购新希望股权需监管批准）。
• 公司产品质量或管理问题可能导致声誉风险。

财务摘要

2021-2023年财务数据显示，营业收入和净利润年增长率达606%至1316%，毛利率近年提升，市盈率23-146倍，显示公司增长潜力但需注意偿债和经营活动现金流变化。