20260531-国信期货-聚烯烃月报_地缘预期缓和_市场重心震荡回落_8页_1mb

国信期货聚烯烃月报总结

核心内容概述

本报告分析了2026年5月聚烯烃市场走势，从供应、需求、成本、价差及市场展望等方面进行了综合评估，指出市场整体处于高位震荡状态，地缘政治因素对市场影响逐渐减弱，但供需基本面尚未完全回归平衡，仍需关注后续变化。

主要观点

1. 供应方面

• 地缘局势缓和：中东局势预期缓和，美伊谈判有序推进，霍尔木兹海峡通航量增加，原油及化工原料供应逐步恢复，供应冲击最严重阶段已过去。
• 装置重启：聚烯烃停车装置开始重启，中长期供应进入修复通道。
• 供应修复需时间：尽管局势有所缓和，但双方在部分协议内容上仍有分歧，海峡完全恢复通行及炼厂检修回归仍需时间，远期合约定价逻辑仍存在不确定性。
• 出口边际影响减弱：出口对市场的影响预期减弱，需关注美伊和谈进展。

2. 需求方面

• 下游开工率低迷：PE农膜、包装膜开工率分别为17%、49%，低压下游开工率在36%-46%之间，需求处于淡季，新订单跟进不足。
• 行业负荷降至谷底：6月行业负荷将降至年内谷底，7月开始逐步回升。
• 包装膜企业受压：包装膜企业接单不足，生产毛利被动压缩，负荷降至历史同期低位。
• 库存低位支撑需求：下游原料及成品库存偏低，随着地缘局势缓和，原油价格回落，终端需求有望正常释放，关注后续库存回补情况。

3. 成本方面

• 原油价格高位回落：5月中上旬国际原油价格高位震荡，布油07合约创历史新高115.3美元/桶；下旬美伊和谈乐观信号释放，布油快速回落至90美元/桶附近。
• 化工品成本重心下移：原油价格回落带动化工品成本重心下移，但供应链恢复仍需时间，近远月定价逻辑存在博弈预期。
• 成本支撑减弱：地缘局势缓和导致成本支撑减弱，需关注油价变化对成本的影响。

4. 价差分析

• 内外价差收窄：PE和PP的内外价差逐步收窄，出口边际影响减弱。
• 品种间价差修复：LP价差持续下挫，但随着地缘局势缓和，价差逐步企稳并震荡回升。
• PP-3MA价差走扩：由于甲醇到港预报增加，PP-3MA价差自低位震荡走扩。

关键信息

• 聚烯烃价格走势：5月聚烯烃高位震荡回落，市场重心逐步下移。
• PE和PP开工率：截至5月30日，PE周度开工率为73.7%，PP周度开工率为65.2%，环比4月底分别提升5.4个、2.4个百分点。
• PE和PP库存情况：截至5月30日，PE生产企业库存为46.7万吨，PP生产企业库存为47.4万吨，库存持续低位。
• 出口与进口数据：4月PE出口54.5万吨，同比增长484.1%；PP出口63.9万吨，同比增长123.5%。
• 地缘因素影响：地缘冲突仍是影响市场的重要因素，但局势缓和趋势明显，对市场影响减弱。
• 市场展望：长期看，地缘局势缓和、原油价格回落将推动聚烯烃成本重心下移，供需基本面有望回归，但需关注国内外供应链恢复速度差异。
• 风险提示：地缘冲突结束、原油价格大跌、需求负反馈加大。

市场建议

• 短期策略：市场供需双弱，下游负反馈矛盾积累，但原料及成品库存低位，聚烯烃价格高位震荡仍有反复。
• 中长期策略：地缘局势缓和成为市场共识，化工品成本重心下移，供需基本面有望回归，但需关注美伊和谈进展及供应链恢复情况。

风险提示

• 地缘冲突结束：可能导致原油价格快速下跌，影响化工品成本。
• 原油价格大跌：可能引发聚烯烃价格大幅回落。
• 需求负反馈加大：可能导致市场进一步承压。

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