20260531-广发期货-聚酯月报_地缘溢价回落使得产业链成本重心偏弱_但上游供需偏紧预期下价格存支撑_62页_4mb

聚酯月报总结

核心内容

本报告分析了2026年5月聚酯产业链的市场动态，包括PX、PTA、MEG、短纤及聚酯瓶片等主要品种。重点讨论了地缘政治对油价的影响、产业链供需变化、加工费修复情况以及相关品种的策略建议。

主要观点

油价分析

• 5月油价宽幅震荡，主要受霍尔木兹海峡通行情况和中东局势影响。
• 尽管美伊和谈预期增强，油价继续大涨的概率下降，但地缘溢价回落明显。
• 原油基本面偏强，叠加美国夏季需求高峰，预计6月油价维持宽幅震荡走势。

PX分析

• 5月PX维持供需两弱格局，部分装置存在检修预期，但下游PTA负荷下降空间有限。
• PXN（PX价差）扩大至355美元/吨附近，但修复空间有限。
• 市场对PX低位存支撑，关注地缘变化及亚美芳烃套利情况。

PTA分析

• 5月PTA去库预期增强，基差压缩，月差回落。
• 6月PTA负荷维持偏低水平，供需仍偏紧。
• PTA现货加工费至552元/吨，TA2607盘面加工费至533元/吨，TA2609盘面加工费至470元/吨。
• PTA价格低位存支撑，但加工费修复空间有限。

MEG分析

• 5月MEG综合开工率维持高位，主要受煤制MEG开工率支撑。
• 需求端聚酯负荷下降，但进口量维持低位。
• 6月MEG供应端高位运行，需求偏弱，去库格局不变。

短纤分析

• 5月短纤负荷下降，加工费有所修复。
• 6月短纤供应收缩空间有限，加工费修复预期存在。
• 短纤价格跟随原料波动，需求端支撑有限。

聚酯瓶片分析

• 5月聚酯瓶片产量及产能利用率走弱，但需求进入旺季。
• 高价格原料传导受阻，下游采用替代品。
• 6月瓶片加工费预计高位运行，价格继续跟随原料波动。

关键信息

原料价格走势

• 布伦特原油价格在5月维持在101.42美元/桶。
• 石脑油价格5月为955美元/吨。
• PX价格5月为1195美元/吨。
• MEG价格5月为4747元/吨。
• PTA价格5月为6455元/吨。

供需变化

• 5月国内PX负荷下降，PTA装置检修集中，负荷降至6成以下。
• 6月PX供应维持低位，PTA负荷下降空间有限。
• MEG供应端高位运行，需求偏弱。
• 短纤供应收缩有限，加工费修复预期存在。
• 聚酯瓶片需求进入旺季，但原料价格高企导致下游采购保守。

加工费与利润

• PX加工差5月为240美元/吨，PTA加工差为284元/吨。
• PTA现货加工费至552元/吨，TA2607盘面加工费至533元/吨。
• 短纤加工费平均为887元/吨，现货加工费至885元/吨。
• 聚酯综合利润5月为-117元/吨。

策略建议

• PX: 关注油价走势，PX07关注低多机会；套利方面，逢高做空TA09盘面加工费（450以上）。
• PTA: TA09单边倾向于低位多配；TA7-9低位正套为主，中期关注TA9-1逢高反套机会。
• MEG: EG2609预计在4370-4900区间震荡；跨期与期权方面保持观望。
• 短纤: PF单边同PX/PTA；PF盘面加工费预计偏强运行。
• 聚酯瓶片: PR2607在7000-8500之间震荡；加工费预计高位运行。

产业链展望

供应端

• 国内PX供应维持低位，部分装置检修计划推迟至7月，远端供需预期好转。
• PTA供应维持偏低水平，6月检修计划较多，但部分装置重启预期增强。
• MEG供应高位运行，进口维持低位，需求偏弱。

需求端

• 聚酯负荷下降空间有限，下游补库需求存在。
• 短纤需求端支撑有限，但工厂减产逐步兑现，供需边际改善。
• 聚酯瓶片需求进入旺季，但原料价格高企导致下游采购保守。

估值

• PX估值中性，PTA估值偏高。
• MEG估值中性，短纤估值中性。
• 聚酯瓶片估值偏强。

总结

本报告指出，聚酯产业链整体处于供需偏紧与成本支撑的格局中。地缘溢价回落使得PX和PTA成本重心偏弱，但上游供需偏紧预期给予价格一定支撑。MEG供应端高位运行，需求偏弱，预计6月维持去库格局。短纤供需边际有所好转，但需求端支撑有限。聚酯瓶片在需求旺季下，加工费预计高位运行，价格跟随原料波动。整体来看，市场需关注地缘变化、原料价格波动及下游补库情况，以把握投资机会。