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需求延续弱势，关注供应回归进程

核心内容

当前聚烯烃市场整体呈现供应回归与需求疲软并存的局面，价格和基差波动较大，市场参与者需密切关注供需变化及地缘政治影响。

主要观点

价格与基差

• L主力合约收盘价为7851元/吨，较前一日上涨33元/吨。
• PP主力合约收盘价为8484元/吨，较前一日下跌7元/吨。
• LL华北现货价格为8030元/吨，上涨10元/吨；LL华东现货价格为8200元/吨，持平。
• PP华东现货价格为9600元/吨，下跌70元/吨。
• LL华北基差为179元/吨，下跌23元/吨；LL华东基差为349元/吨，下跌33元/吨；PP华东基差为1116元/吨，下跌63元/吨。

上游供应

• PE开工率为77.0%，较前一日上升0.3%。
• PP开工率为66.0%，较前一日上升1.4%。
• 供应端部分装置重启，如万华化学、广西石化，但新增检修装置较少，预计PE开工率将继续回升。
• PP供应端因新增检修装置较多，短期内供应偏紧。

生产利润

• PE油制生产利润为-252.8元/吨，较前一日上升120.3元/吨。
• PP油制生产利润为907.2元/吨，较前一日上升120.3元/吨。
• PDH制PP生产利润为-104.9元/吨，较前一日上升35.2元/吨。
• PE油制成本端支撑减弱，PP油制利润偏强，PDH制PP利润偏弱。

进出口利润

• LL进口利润为-150.5元/吨，较前一日下降70.7元/吨。
• PP进口利润为-271.3元/吨，较前一日上升1.1元/吨。
• **PP出口利润（东南亚）**为-11.8美元/吨，较前一日下降0.2美元/吨。
• 进出口利润整体偏弱，但PP出口仍处于绝对值高位。

下游需求

• PE下游农膜开工率为10.1%，较前一日下降1.1%。
• PE下游包装膜开工率为45.9%，较前一日下降0.6%。
• PP下游塑编开工率为41.8%，较前一日下降0.3%。
• PP下游BOPP膜开工率为49.7%，较前一日下降2.8%。
• 下游整体开工率偏弱，需求疲软，负反馈持续。

关键信息

供应与需求

• PE供应端装置重启增多，开工率预期继续回升，但下游需求疲软，库存延续去化。
• PP供应端因新增检修装置较多，短期内供应偏紧，基差仍处高位；中后期关注PDH装置回归及库存去化动态。

市场策略

• 单边策略：观望。
• 跨期策略：L09-01逢高反套；PE月差偏反套，但地缘局势扰动较大，建议小仓位建仓。
• 跨品种策略：无。

风险因素

• 伊朗地缘局势发展动向。
• 国际油价大幅波动。
• 丙烷价格波动。
• 上游装置检修回归情况。

结构清晰总结

一、聚烯烃基差、跨期结构

• L主力合约及PP主力合约价格波动较大。
• LL华东基差及PP华东基差均处于高位，显示现货与期货价格之间的差距。
• L09-L01跨期价差及PP09-PP01跨期价差波动频繁，反映市场对未来供需变化的预期。

二、生产利润与开工率

• PE油制生产利润为负，但有所回升；PP油制生产利润偏强，PDH制PP生产利润偏弱。
• PE开工率及PP开工率均有所回升，但PP因新增检修装置较多，供应偏紧。

三、聚烯烃非标价差

• HD注塑-LL华东及HD薄膜-LL华东价差波动较大，显示不同产品之间的价格差异。
• LD华东-LL价差持续走高，反映不同产品间的供需变化。

四、聚烯烃进出口利润

• LL进口利润及PP进口利润均偏弱，但PP出口仍处于高位。
• PP拉丝进口利润及PP均聚注塑出口利润波动较大，受国际价格影响显著。

五、聚烯烃下游开工与下游利润

• 下游开工率整体偏弱，尤其是农膜、塑编及BOPP膜。
• 塑编生产毛利及BOPP膜生产毛利均呈现下滑趋势，反映利润承压。

六、聚烯烃库存

• PE油制企业库存、PE煤化工企业库存及PE社会库存均处于去化过程中。
• PP油制企业库存、PP煤化工企业库存及PP贸易商库存波动较大，部分库存压力显现。

总结

综上所述，当前聚烯烃市场在供应端逐步回归和需求端疲软的双重影响下，价格和基差波动较大。PE市场因供应回升和成本支撑减弱，价格承压；PP市场因供应偏紧，价格偏强。下游需求整体疲软，负反馈持续，库存去化缓慢。地缘政治局势和油价波动是主要风险因素，建议投资者关注供需变化及地缘局势发展。