> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 需求延续弱势，关注供应回归进程 ## 核心内容 当前聚烯烃市场整体呈现供应回归与需求疲软并存的局面，价格和基差波动较大，市场参与者需密切关注供需变化及地缘政治影响。 ## 主要观点 ### 价格与基差 - **L主力合约**收盘价为7851元/吨，较前一日上涨33元/吨。 - **PP主力合约**收盘价为8484元/吨，较前一日下跌7元/吨。 - **LL华北现货**价格为8030元/吨，上涨10元/吨；**LL华东现货**价格为8200元/吨，持平。 - **PP华东现货**价格为9600元/吨，下跌70元/吨。 - **LL华北基差**为179元/吨，下跌23元/吨；**LL华东基差**为349元/吨，下跌33元/吨；**PP华东基差**为1116元/吨，下跌63元/吨。 ### 上游供应 - **PE开工率**为77.0%，较前一日上升0.3%。 - **PP开工率**为66.0%，较前一日上升1.4%。 - 供应端部分装置重启，如万华化学、广西石化，但新增检修装置较少，预计PE开工率将继续回升。 - PP供应端因新增检修装置较多，短期内供应偏紧。 ### 生产利润 - **PE油制生产利润**为-252.8元/吨，较前一日上升120.3元/吨。 - **PP油制生产利润**为907.2元/吨，较前一日上升120.3元/吨。 - **PDH制PP生产利润**为-104.9元/吨，较前一日上升35.2元/吨。 - PE油制成本端支撑减弱，PP油制利润偏强，PDH制PP利润偏弱。 ### 进出口利润 - **LL进口利润**为-150.5元/吨，较前一日下降70.7元/吨。 - **PP进口利润**为-271.3元/吨，较前一日上升1.1元/吨。 - **PP出口利润（东南亚）**为-11.8美元/吨，较前一日下降0.2美元/吨。 - 进出口利润整体偏弱，但PP出口仍处于绝对值高位。 ### 下游需求 - **PE下游农膜开工率**为10.1%，较前一日下降1.1%。 - **PE下游包装膜开工率**为45.9%，较前一日下降0.6%。 - **PP下游塑编开工率**为41.8%，较前一日下降0.3%。 - **PP下游BOPP膜开工率**为49.7%，较前一日下降2.8%。 - 下游整体开工率偏弱，需求疲软，负反馈持续。 ## 关键信息 ### 供应与需求 - **PE供应端**装置重启增多，开工率预期继续回升，但下游需求疲软，库存延续去化。 - **PP供应端**因新增检修装置较多，短期内供应偏紧，基差仍处高位；中后期关注PDH装置回归及库存去化动态。 ### 市场策略 - **单边策略**：观望。 - **跨期策略**：L09-01逢高反套；PE月差偏反套，但地缘局势扰动较大，建议小仓位建仓。 - **跨品种策略**：无。 ### 风险因素 - 伊朗地缘局势发展动向。 - 国际油价大幅波动。 - 丙烷价格波动。 - 上游装置检修回归情况。 ## 结构清晰总结 ### 一、聚烯烃基差、跨期结构 - **L主力合约**及**PP主力合约**价格波动较大。 - **LL华东基差**及**PP华东基差**均处于高位，显示现货与期货价格之间的差距。 - **L09-L01跨期价差**及**PP09-PP01跨期价差**波动频繁，反映市场对未来供需变化的预期。 ### 二、生产利润与开工率 - **PE油制生产利润**为负，但有所回升；**PP油制生产利润**偏强，**PDH制PP生产利润**偏弱。 - **PE开工率**及**PP开工率**均有所回升，但PP因新增检修装置较多，供应偏紧。 ### 三、聚烯烃非标价差 - **HD注塑-LL华东**及**HD薄膜-LL华东**价差波动较大，显示不同产品之间的价格差异。 - **LD华东-LL**价差持续走高，反映不同产品间的供需变化。 ### 四、聚烯烃进出口利润 - **LL进口利润**及**PP进口利润**均偏弱，但PP出口仍处于高位。 - **PP拉丝进口利润**及**PP均聚注塑出口利润**波动较大，受国际价格影响显著。 ### 五、聚烯烃下游开工与下游利润 - 下游开工率整体偏弱，尤其是农膜、塑编及BOPP膜。 - **塑编生产毛利**及**BOPP膜生产毛利**均呈现下滑趋势，反映利润承压。 ### 六、聚烯烃库存 - **PE油制企业库存**、**PE煤化工企业库存**及**PE社会库存**均处于去化过程中。 - **PP油制企业库存**、**PP煤化工企业库存**及**PP贸易商库存**波动较大，部分库存压力显现。 ## 总结 综上所述，当前聚烯烃市场在供应端逐步回归和需求端疲软的双重影响下，价格和基差波动较大。PE市场因供应回升和成本支撑减弱，价格承压；PP市场因供应偏紧，价格偏强。下游需求整体疲软，负反馈持续，库存去化缓慢。地缘政治局势和油价波动是主要风险因素，建议投资者关注供需变化及地缘局势发展。