20250806-国金证券-审批视角看城投_城投债的融资宽松与结构收紧_11页_1mb

城投债市场七月情况分析

注册情况大幅上升

七月，城投平台注册额度显著增加。交易所注册规模从699亿元增至1789亿元；DCM平台从912亿元增至2042亿元。各行政层级注册规模均有上升：省级城投上升至983亿元；地级市城投上升至1136亿元；区县级城投上升至1713亿元，占城投债发行的比重达49%。同时，预算收入低于50亿元的弱资质区县注册规模也大幅上升，三个月移动平均占比已达32.3%。

债券审批节奏加快

七月，城投债券审批速度有所提升。交易所审批节奏明显提速，前值78.6天压缩至71.6天；DCM平台审核时间同样减少，反馈天数从43.9天降至41.2天。分地区看，重庆、天津、北京等地审批效率显著提升；分行政层级，江西地级市、浙江区县级平台审批有所加快；而四川等地的审批时间拉长。弱资质区县债券审批节奏亦有所加快。

终止发行规模持续增加

七月城投债终止发行规模从121亿元增至230亿元，终止项目数量从12个增至17个。主要发生在浙江、陕西、福建等地。区县级平台终止率明显上升，三个月移动平均占比达84%。

市场分化趋势持续

七月城投债市场呈现“融资旺盛、审批提速、终止上升”的特征，显示出市场分化的加剧。这反映了政策导向与风险防控间平衡下的结构性变化。市场资源配置向财政稳健及转型成效显著的区域和主体集中，导致信用分层趋势深化。

主要原因与未来展望

在化债背景下，城投融资环境呈现“总量宽松，结构收紧”的典型特征。一方面，政策对合理融资需求给予支持，为城投债置换与发展提供窗口；另一方面，“交易所3号指引”实施后，弱资质主体融资受限，过度依赖补贴或能力不足的平台面临融资障碍。未来，能否完成市场化转型将决定城投平台的资金获取能力。