20251205-国金证券-审批视角看城投_城投供给收缩与审批放缓之下的几点关注_13页_1mb

城投债券分析总结

注册情况

城投债券注册额度在11月明显下降，所有行政层级（省级、市级、区县级）的注册规模均有下降，弱资质区县注册规模持续缩减。主要下降省份包括江苏、广东、北京等，且区县级占比上升。

审批反馈

11月城投债券审批节奏放缓，DCM和交易所的平均反馈次数和反馈天数均增长。公募城投债券反馈节奏在地级市和区县级显著放缓，受影响省份如江西、陕西、广东，审批时间延长。

终止发行

终止项目规模大幅下降，规模降至47亿元，数量减少至3个。区县级平台终止规模和占比下降，主要集中省份为贵州、湖北、新疆。

研究结论与建议

整体融资节奏放缓，城投债务供给持续低位。弱资质和弱区域城投发债难度提升，境外融资趋严进一步压缩供给。建议关注弱资质平台流动性风险、境外债发行情况、独立偿债能力变化和市场信用定价方式。

风险提示

数据统计可能漏报，导致指标波动；信用事件可能冲击市场。