20250511-国金证券-审批视角看城投_城投融资热度不减_债券审批差异凸显_11页_1mb

4月城投债券市场呈现注册额度上升、审批节奏分化、终止项目增加的特征。注册方面，省级、地级市及区县级城投债注册规模均大幅增长，其中区县级注册规模环比上升656亿元至2968亿元，弱资质区县平台注册规模持续攀升。数据显示交易所注册规模同比增加1841亿元至3879亿元，DCM注册规模增长195亿元至2074亿元。

审批反馈显示，DCM审批周期边际缩短，交易所审批周期延长。地级市平台审批效率提升，地级市债券反馈时间由483天降至448天，区县级反馈时间则由453天延长至691天。江苏、山西、天津等地审批速度加快，而重庆、安徽、陕西等地反馈周期延长。弱资质区县审批节奏放缓，预算收入低于50亿元的区县平台反馈周期达691天，超出去年同期水平。

终止发行方面，4月城投债终止规模环比增加25亿元至164亿元，项目数量从10个增至13个。区县级终止占比下降至49%，但弱资质区县（预算收入50亿以下）终止占比连续三个月升至69%。山东、河北、河南三地终止项目规模较高，其中河南省级平台出现终止项目。广东、北京等区域注册规模环比下降，但终止项目未见明显增加。

监管政策调整显著影响审批节奏，沪深交易所发布更严格的审核规则，重点强化发行人的偿债能力评估和信息披露要求。弱资质区县平台因财务状况不佳面临更严格的审查，而地市级平台因信用质量相对较好获得审批提速。当前城投债融资虽在化债背景下出现阶段性改善，但受限于监管趋严，整体仍将维持缩量震荡格局。城投企业需加速市场化转型，提升资金运营效率，以应对政策变化和市场环境。风险因素包括统计口径调整导致的数据波动、区域财政收入差异带来的结构性风险，以及信用事件对市场的潜在冲击。