20250607-国金证券-审批视角看城投_城投融资需求减弱_弱资质区县审批提速_11页_1mb

报告摘要

城投融资需求减弱，弱资质区县审批提速总结

核心内容

5月，城投债券市场呈现以下特征：

注册额度明显下降：整体注册规模大幅减少，主要是受到前一个月财报季集中注册的影响。
审批节奏有所分化：交易所审批节奏加快，而DCM审批略有放缓；弱资质区县审批提速，私募城投债反馈时间缩短。
终止项目规模下降：终止项目数量和规模均明显减少，且主要集中在区县级平台。

主要观点

注册情况
- 5月，交易所注册规模为579亿元，环比大幅下降；DCM注册规模为1277亿元，环比亦明显下降。
- 省级、地级市、区县级城投平台注册规模均下降，其中区县级降幅最大，三个月移动平均比重为53%。
- 弱资质区县（预算收入低于50亿元）注册规模下降至228亿元，三个月移动平均比重下降至35.4%。
- 江苏、浙江、福建等区域注册规模环比大幅下降，而广东、北京等区域略有上升。
审批反馈
- 交易所审批节奏明显提速，平均反馈天数降至71.2天，前值为77.0天。
- DCM审批节奏略微放缓，平均反馈天数上升至45.0天，前值为44.8天。
- 私募城投公司债在地级市和区县级反馈时间均缩短，公募城投债中，地级市反馈时间缩短，区县级反馈时间延长。
- 弱资质区县审批提速，反馈天数为66.1天，低于去年均值；中等及高资质区县审批节奏放缓。
终止发行
- 5月终止项目规模下降至59亿元，项目数量从13个减少至5个。
- 区县级平台仍是终止项目的主要来源，其三个月移动平均占比上升至63%。
- 弱资质区县（预算收入低于50亿元）终止项目占比下降至58%。
- 主要终止项目出现在山东、浙江、河南，均受区县级平台影响。

关键信息

融资需求减弱：5月城投债融资需求明显下降，但当前到期规模仍较大，但借新还旧路径顺畅，化债政策支持下整体偿还压力可控。
区域差异显著：江苏、浙江、福建等地区注册规模下降显著，而河南、河北、广东等地区审批节奏有所改善。
资质影响审批效率：弱资质区县审批提速，但其终止项目规模仍较高，显示风险仍需关注。
数据波动性：由于数据量较小，部分指标波动较大，需谨慎解读。

研究结论与建议

城投债融资需求减弱，主要受财报季集中注册影响。
弱资质区县审批效率提高，但需警惕其信用风险。
当前城投债到期偿还压力可控，借新还旧路径较为顺畅。
建议关注弱资质区县的融资动态，以及审批节奏变化对市场流动性的影响。

风险提示

数据统计遗漏可能导致信息不全。
数据量较小可能导致指标波动性较大。
信用事件可能对市场造成冲击，需关注相关风险。

附录

图表目录：
- 图表1：不同发行场所完成注册项目的计划发行规模
- 图表2：不同发行场所完成注册项目的计划发行规模
- 图表3：交易所及银行间分不同预算收入区县级平台完成注册债券规模
- 图表4：不同省份城投债注册情况
- 图表5：不同省份及行政层级城投债注册情况
- 图表6：不同发行场所，平均反馈次数
- 图表7：不同发行场所城投发债历经反馈平均天数
- 图表8：本月公募、私募城投债反馈情况
- 图表9：不同省份城投公司债反馈情况
- 图表10：与去年均值相比，不同省份城投公司债审批节奏
- 图表11：对应不同财政收入，区县级城投公司债融资反馈情况
- 图表12：交易所终止发行债券规模
- 图表13：交易所终止发行项目数量
- 图表14：地方预算收入50亿以下项目易被终止发行
- 图表15：对应不同区域终止发行情况
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