20231217-财通证券-利率及流动性周报_存单发行回升_市场交易宽货币政策预期_15页_607kb

文档内容总结

核心内容概述

本报告由分析师房铎撰写，主要围绕本周债市跟踪和本周流动性跟踪两个部分展开，分析了当前国内债券市场和资金面的运行情况，并结合国际环境和政策预期，对市场未来走势进行了展望。报告指出，市场整体呈现宽松态势，债市收益率下行，国债期货持续强势，同时强调了降准降息的潜在可能性及对流动性的影响。

主要观点

1. 债市走势分析

• 流动性宽裕：央行通过MLF超额续作等方式呵护流动性，导致债市收益率下行。
• 收益率曲线变化：本周10年期国债活跃券收益率为2.6320%，周均值较上周下行3.5bp；10年国开债活跃券收益率为2.7600%，周均值下行3.16bp。
• 国债期货表现：本周国债期货全面收涨，10年期主力合约较周四上行0.175%，显示市场对宽松货币政策的预期。
• 股债风险偏好未转移：尽管美元指数下行，但股市资金仍流出，市场尚未形成对国内经济修复的明确偏好。

2. 流动性跟踪

• 资金面整体宽松：本周资金利率降至周内低点，R001为1.71%，R007为2.15%。
• 跨年流动性扰动：下周隔夜资金利率预期平稳，但14D以上资金利率可能抬升，需警惕年末流动性波动。
• 同业存单市场：本周同业存单发行量回升，净融资额达2243亿元，加权利率升至2.768%。未来三周存单分别到期5103.20亿元、5475.00亿元、1306.30亿元。
• 存单利率期限倒挂加深：1Y-3M存单收益率利差走阔至-7.49bp，显示市场流动性压力加剧。

3. 票据市场分析

• 票据利率分化：6M国股转贴利率上行6.20bp，3M转贴利率下行13.6bp，显示市场对短期流动性需求减弱。
• 未来交易价格波动：明年一季度和二季度票据交易价格可能出现调整和倒挂。

4. 政策与市场预期

• 降准可能性：四季度经济数据表明基本面修复仍需时间，叠加存款活性低，银行缴准压力大，降准概率上升。
• MLF与降准关系：MLF超额续作可能缓解流动性压力，但降准仍为更有效的手段，尤其在经济面临稳增长需求时。
• 政策空窗期：当前为政策空窗期，市场对降准降息的预期仍在交易中。

关键信息

债市数据

• 10年国债收益率：2.6320%（周五）
• 10年国开债收益率：2.7600%（周五）
• 国债期货涨幅：
  • 10年期主力合约：0.175%
  • 5年期主力合约：0.115%
  • 2年期主力合约：0.026%

流动性数据

• 逆回购投放：12760亿元
• MLF投放：14500亿元
• 逆回购到期：10770亿元
• MLF到期：6500亿元
• 净投放：9990亿元

存单与票据数据

• 同业存单发行量：8248.2亿元
• 净融资额：2243亿元
• 加权利率：2.768%
• 3M票据利率：0.16%（较上周下行13.6bp）
• 6M票据利率：1.17%（较上周上行6.20bp）

风险提示

• 政策不确定性：未来政策走向可能影响市场流动性。
• 流动性超预期变化：资金面可能因市场交易行为出现非预期波动。
• 海外区域事件扰动：国际局势变化可能对国内金融市场产生影响。

图表与数据支持

• 图1：本周债市有所回暖
• 图2：美债利率延续下行
• 图3：美元指数与沪深300指数
• 图4：近期降准与MLF续作（%）
• 图5：通胀仍弱，基本面修复动能待夯实
• 图6：存款活性仍低
• 图7、8：本周资金面延续宽松
• 图9、10：票据利率表现分化及3M-shibor 3M利差
• 图11、12：质押式回购交易量及债市杠杆率
• 图13：本周及下周公开市场操作表（亿元）
• 图14：今年以来公开市场操作（亿元）
• 图15：本周及下周债券发行情况（亿元）
• 图16、17、18：同业存单净融资额及发行量（分银行、期限）
• 图19、20、21：存单收益率利差
• 图22、23：利率债与信用债潜在性价比指数

投资评级说明

• 公司评级：以报告发布日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为基准，分为买入、增持、中性、减持、无评级。
• 行业评级：以行业相对于沪深300指数的涨跌幅为基准，分为看好、中性、看淡。

信息披露

• 分析师承诺：房铎为注册证券分析师，保证数据来源合规，结论独立、客观。
• 资质声明：财通证券具备证券投资咨询业务资格。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，不承担使用本报告的任何责任。