20150703-上海证券-固定收益研究晨报_月初流动性情况仍保持乐观_16页_1mb

债市分析报告总结（2015年07月03日）

核心内容概述

本报告总结了2015年7月3日中国债券市场的主要情况，涵盖流动性、利率债、信用债市场分析、市场回顾、风险提示及央行动态等内容，为投资者提供了市场走势及未来展望的参考。

一、流动性分析

• 市场表现：周四货币市场中，资金利率出现反弹下行，1天期银行间质押式回购利率下行0.05BP至1.1609%，7天期银行间质押式回购利率上行1.49BP至2.8984%，14天期银行间质押式回购利率下行28.40BP至3.5854%。
• 央行政策：央行在周四开展350亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.50%，本周公开市场资金净投放达到500亿元。央行连续的货币宽松政策表明流动性宽松基调将维持不变。
• 市场影响：股市暴跌导致部分资金分流至债市，同时引发投资者对股市风险的担忧，可能增加债市需求。

二、利率债分析

• 收益率走势：周四银行间利率债收益率整体上行，但波幅不大。1年期国债收益率上行3.67BP至1.7745%，3年期国债收益率下行1.32BP至2.8785%，5年期国债收益率上行1.44BP至3.1822%。
• 央行操作：周三央行未续作6700亿3个月MLF，反而开展1300亿元6个月MLF操作，利率为3.35%，低于3个月MLF利率3.5%，表明央行意图调整长端收益率。
• 展望：预计7月份央行将继续实行宽松货币政策，可能采取进一步降准措施，流动性将继续保持宽松，短端利率债收益率仍有下行空间。

三、信用债市场

• 收益率分化：周四短端企业债收益率整体小幅下行，中长端收益率全部上行。1年期AAA级企业债下行4.91BP，3年期AAA级企业债下行2.28BP，5年期AAA级企业债上行0.51BP，10年期企业债上行2.58BP。
• 行业影响：煤炭、钢铁等行业因景气度下降，个债评级下调风险较大，建议投资者继续观望。
• 市场动态：部分信用债出现评级下调，如14三聚债、12华锦债等，因企业生产装置停产检修或年度大修，影响其收入和利润。

四、市场回顾

1. 银行间本币市场成交概览

• 7月2日，全国银行间市场同业拆借成交453笔，总计3183.64亿元，较昨日减少613.26亿元。
• 质押式回购成交4186笔，总计18138.61亿元，较昨日增加1142.49亿元。
• 买断式回购成交1062笔，总计1044.34亿元，较昨日增加33.75亿元。
• 现券买卖市场成交3089笔，总计3378.28亿元，较昨日减少121.18亿元。

2. 银行间债券成交概览

• 7月2日，全国银行间债券市场结算总量为19544.88亿元，较上一日增加6.38%。
• 回购利率涨跌互现，隔夜利率微涨0.1BP至1.144%，7天回购利率上行3.8BP至2.840%，21天回购利率下行32.9BP至3.565%。
• 国债及金融债收益率整体上行，但变动不大，非国开债成交清淡。

3. 交易所债券成交概览

• 上交所当日债券成交共计4988.29亿元，其中现券成交76.50亿元，回购交易规模为4911.79亿元。
• 深交所当日债券成交金额386.46亿元，其中现券成交7.32亿元，回购交易规模为379.14亿元。

五、风险提示

1. 14三聚债：三聚环保子公司将停产检修，预计减少产量约3900吨，影响公司收入。
2. 12华锦债：*ST华锦将进行年度大修，预计减少销售收入22亿元，影响利润2.45亿元。

六、央行动态

• 逆回购操作：央行开展350亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.50%，与上期持平。
• 流动性投放：本周央行公开市场净投放500亿元流动性，有助于稳定金融市场情绪，保证货币市场流动性充足。

七、今日发行

银行间市场

• 发行债券包括同业存单、金融债、短期融资券、中期票据等，涉及多家金融机构及企业，金额总计超过100亿元。
• 例如：15国开14（金融债，金额40亿元）、15国开16（金融债，金额30亿元）、15国开13（金融债，金额40亿元）等。

上交所

• 15恒大03（公司债，金额20亿元）、15恒大02（公司债，金额30亿元）、15云能投（公司债，金额5亿元）等。

深交所

• 15鄂能01（公司债，金额10亿元）等。

八、近期上市

• 昨日上市债券：包括短期融资券、地方政府债、金融债、资产支持证券等，如15中广核SCP002、15江苏债14、15江苏Z2等。
• 今日上市债券：包括中期票据、地方政府债、企业债、公司债等，如15渝豪江MTN001、15山东债07、15贴现国债06等。

九、总结

• 流动性：整体保持乐观，央行持续宽松政策，资金利率有所波动。
• 利率债：收益率整体上行，但波动不大，预计短期仍有下行空间，长期利率债可能因央行操作而下行。
• 信用债：收益率分化，部分行业个债评级下调风险较大，建议谨慎观望。
• 市场动态：资金面平稳，交易活跃，但部分债券因企业检修或大修，影响其收益。
• 政策影响：央行逆回购操作和MLF调整对市场流动性及利率债走势产生积极影响。