20211128-东北证券-美团-W-03690.HK-外卖_到店酒旅增长强韧_新业务投入致亏损扩大_11页_1mb

美团—W(03690.HK) 2021Q3财报分析总结

核心内容概览

美团于2021年第三季度发布财报，整体表现如下：

• 营收：488亿元，同比增长38%
• 营业利润：-101亿元，同比转亏，环比扩大
• 经调整利润净额：-55亿元，同比转亏，环比扩大
• 主要亏损原因：新业务持续投入，包括反垄断罚款和股权支付费用
• 投资建议：首次覆盖给予“买入”评级，目标价为264.5元人民币/321.9港元
• 风险提示：政策、新业务、疫情、宏观经济风险

主要观点与关键信息

1. 营收维持高增，新业务投入致亏损扩大

• 整体营收：2021Q3公司营收为488亿元，同比增长38%。
• 分业务表现：
  • 餐饮外卖：贡献265亿元，同比增长28%
  • 到店酒旅：贡献86亿元，同比增长33%
  • 新业务及其他：贡献137亿元，同比增长67%
• 分项目表现：
  • 佣金收入：296亿元，同比增长28%
  • 在线营销服务：80亿元，同比增长42%
  • 其他服务及销售：113亿元，同比增长170%
• 用户与商家增长：
  • 交易用户数：6.68亿，同比增长40%
  • 活跃商家数：830万，同比增长28%
• 亏损情况：
  • 营业亏损：101亿元，同比转亏，环比扩大
  • 经调整净亏损：55.3亿元，同比转亏，环比扩大
  • 主要调整项目：反垄断罚款34.42亿元、股权支付费用14.81亿元

2. 餐饮外卖业务展韧性，营收与利润稳健增长

• 交易金额：1971亿元，同比增长30%
• 交易笔数：40.1亿笔，同比增长25%
• 日均订单量：4362万单，同比增长25%
• 平均单笔交易金额：49.1元，同比增长3.7%
• 变现率：13.4%，同比下降0.2个百分点
• 经营利润：8.8亿元，同比增长14%
• 经营利润率：3.3%，同比下降0.4个百分点
• 业务亮点：
  • 夜宵和奶茶等营销策略推动交易用户和下单频次创新高
  • 尽管受到疫情和极端天气影响，业务仍保持强韧增长

3. 到店酒旅业务增长稳健，酒店预订表现亮眼

• 到店酒旅营收：86亿元，同比增长33%
• 经营利润：37.8亿元，同比增长36%
• 经营利润率：43.9%，同比增长0.9个百分点
• 酒店间夜量：1.2亿，同比增长5.2%
• 高星级酒店间夜量占比：15%
• 增长动力：
  • 商户分层运营，增强渗透率
  • 上线更多优质餐厅，利用节日及促销活动刺激消费
  • 医疗、宠物、亲子、健康及休闲娱乐等品类带动增长

4. 新业务持续投入，收入高增但亏损扩大

• 新业务及其他营收：137亿元，同比增长67%
• 经营亏损：109亿元，环比扩大
• 亏损原因：
  • 零售业务持续投入，其中美团优选亏损约71亿元
  • 共享单车骑行服务增长带动收入
• 新业务战略：
  • 从“Food+Platform”升级为“零售+科技”
  • 美团优选：丰富产品类别，提升供应链、仓储、物流及运营能力
  • 美团买菜：用户基数及交易金额持续上升，受益于配送时长缩短和品类扩充
  • 美团闪购：通过促销活动培养消费者即时配送习惯，与本地优质商户合作

财务预测

• 2021-2023年营收：1814亿元 / 2543亿元 / 3427亿元
• 2021-2023年归母净利：-201.5亿元 / -100.2亿元 / +101.2亿元
• 分部估值目标市值：
  • 餐饮外卖：9194亿元
  • 到店酒旅：4942亿元
  • 新业务：2089亿元
• 合计目标市值：16225亿元
• 对应目标价：264.5元人民币 / 321.9港元

风险提示

• 政策风险：可能面临更多监管措施
• 新业务风险：新业务投入可能带来不确定性
• 疫情反复风险：疫情对业务增长有潜在影响
• 宏观经济风险：经济波动可能影响公司业绩

财务摘要

股票数据

投资建议

• 短期：新业务投入导致亏损扩大，但长期成长空间广阔
• 核心优势：餐饮外卖、到店酒旅业务竞争优势稳固
• 成长潜力：美团优选等新业务有望进一步打开成长空间
• 评级：首次覆盖给予“买入”评级

分析师信息

• 分析师：李慧
• 执业证书编号：S0550517110003
• 联系方式：lihui@nesc.cn / 021-20361105
• 研究团队简介：现任东北证券社服组组长，具有CFA资格，金融硕士，厦门大学广告学/经济学双学士

重要声明

• 本报告由东北证券制作并仅向客户发布
• 信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性
• 报告内容仅反映当日判断，不构成买卖建议
• 报告版权归东北证券所有，未经许可不得引用或复制