20150616-申万宏源-国内中观周度观察_需求收缩呈放缓迹象_大宗进口需求下滑_24页_1mb

周度报告总结（2015年06月16日）

核心内容概览

本报告分析了2015年6月8日至6月14日期间，中国中观经济领域的多个行业表现，涵盖上游（煤炭、农产品、铁矿石、原油）、中游（钢铁、电力、化工、水泥、有色金属）和下游（房地产、交通运输、消费零售、汽车）行业。整体来看，需求收缩呈现放缓迹象，部分行业价格止跌回升，但多数行业仍面临供需矛盾与库存压力。

主要观点

上游行业

• 煤炭：

  • 环渤海动力煤价格指数小幅回升，升至418元/吨。
  • 秦皇岛库存和六大电厂库存均环比上升，库存可用天数达22.5天。
  • 煤炭进口同比大幅下降40%，显示国内需求疲软与产能过剩压力。
  • 政策调控（如遏制产能、鼓励长协合同）对煤价有支撑作用，但下游需求偏弱，煤价回升力度或不及往年。

• 农产品：

  • 国内农产品价格指数和国际期货价格多数下跌，黄豆、玉米、棉花和豆粕价格回落。
  • CBOT玉米、小麦、咖啡、棉花和糖期货价格止涨回落。
  • 南华强麦指数小幅上升，显示部分农产品价格仍具支撑。

• 铁矿石：

  • 普氏62%铁矿石价格小幅上升0.39%，主要港口库存持续下降。
  • 铁矿石进口量同比减少8%，国内库存下降推动价格上涨。
  • 铁矿石价格反弹，但进口需求下降趋势未改。

• 原油：

  • 布伦特和WTI原油价格维持震荡上行，但国内原油进口同比减少10.98%。
  • 炼油厂检修和储备空间下降是进口量下降的主要原因。
  • 原油价格受供需变化影响，市场预期仍偏谨慎。

中游行业

• 钢铁：

  • 5月粗钢产量同比下降1.7%，但出口保持高增长（14%）。
  • 钢价全面下跌，钢材综合指数环比下跌1.11%，螺纹钢期货价格跌幅扩大。
  • 钢铁社会总库存小幅下降，但重点企业库存回升，反映需求疲软。
  • 夏季为钢材需求淡季，供需矛盾可能进一步加剧。

• 电力：

  • 5月发电量同比持平，但日均耗煤量环比下降2.48%。
  • 电厂库存处于高位，煤价回升可能受制于下游需求不足。

• 化工：

  • 主要产品价格涨跌互现，轻质纯碱价格小幅下跌，PVC价格持续下滑，丁苯橡胶价格大幅上升。
  • 成本方面，石脑油价格上涨，PTA和MEG价格止涨回落。

• 水泥：

  • 全国水泥均价创13年新低，部分区域价格止涨回落。
  • 5月水泥产量同比下滑5.4%，跌幅首次收窄，显示行业复苏迹象。

• 有色金属：

  • LME铜、铝、铅、锌等价格多数下跌，库存变动不一。
  • SHFE金属价格整体下行，铜库存大幅下降。
  • 铜进口保持高位增长，铝出口增速显著。

下游行业

• 房地产：

  • 房地产投资增速收窄，5月增长2.4%，比4月提高1.9个百分点。
  • 商品房销售继续回暖，30大中城市成交面积环比增长10.78%，同比增加46.5%。
  • 新开工面积跌幅收窄，政策松绑和市场预期改善推动销售回暖。
  • 房地产开发景气指数小幅回落，反映市场尚未触底。

• 交通运输：

  • BDI指数环比上升，煤炭运价大幅回落，显示运输市场波动。
  • 铁路货运量同比跌幅扩大，公路货运量增长加快。
  • 煤炭航运价格持续下跌，影响运输成本。

• 消费零售：

  • 5月消费零售总额增速为10.1%，略高于预期。
  • 网上零售保持高增长（39.3%），餐饮消费增速稳定。
  • 汽车类消费增速仍偏低，内需疲软制约整体消费增长。

• 汽车：

  • 5月汽车销量同比跌幅收窄，但环比下降4.6%。
  • 乘用车销量增速放缓，商用车连续13个月负增长，跌幅收窄。
  • 经销商库存压力仍高于警戒线，5月库存预警指数为57.3%，环比下降3.2个百分点。
  • 预计6月进入淡季，市场需求或进一步下降。

关键信息汇总

上游行业

• 环渤海动力煤价格指数：418元/吨，环比上升0.72%
• 秦皇岛库存：658.04万吨，环比上升0.77%
• 六大电厂库存：1271.50万吨，环比上升7.04%
• 煤炭进口量：5月1425万吨，同比下降40%
• 铁矿石进口量：5月7087万吨，环比下降12%，同比下降8%
• 布伦特原油价格：63.87美元/桶，环比上涨0.88%
• WTI原油价格：59.96美元/桶，环比上涨1.40%
• 5月原油进口量：2324万吨，同比下降10.98%

中游行业

• 5月粗钢产量：6995万吨，同比下降1.7%
• 钢材综合指数：68.71，环比下跌1.11%
• 螺纹钢期货价格：2299元/吨，环比下跌1.79%
• 钢铁社会总库存：1280.78万吨，环比下跌0.71%
• 5月发电量：4562亿千瓦时，同比持平
• 上周日均耗煤量：56.11万吨，环比下降2.48%
• 5月水泥产量：同比下滑5.4%，跌幅首次收窄
• LME有色金属价格多数下跌，铜库存大幅下降
• SHFE基本金属价格多数下跌，黄金和白银价格小幅回升

下游行业

• 房地产投资增速：1-5月5.1%，5月2.4%
• 30大中城市商品房成交面积：478.44万平方米，环比上涨10.78%
• 一线城市商品房成交面积：106.12万平方米，同比上涨56.7%
• 二线城市商品房成交面积：256.32万平方米，同比上涨38.97%
• 三线城市商品房成交面积：116万平方米，同比上涨55.92%
• 5月汽车销量：190.38万辆，同比下降0.4%
• 乘用车销量：160.93万辆，同比上涨1.2%，环比下降3.6%
• 商用车销量：29.45万辆，同比减少8.3%，连续13个月负增长
• 经销商库存预警指数：57.3%，高于警戒线，但环比下降3.2个百分点

投资建议与行业展望

• 煤炭：价格触底，但下游需求偏弱，煤价回升力度或不及往年，需关注政策效果与库存变化。
• 铁矿石：进口需求下降，港口库存持续减少，价格反弹，但需求疲软趋势未改。
• 原油：价格震荡上行，但进口量下降，市场对储备空间和炼油厂检修的担忧持续。
• 钢铁：产量下降，出口增长，但钢价全面下跌，需关注夏季淡季对需求的影响。
• 水泥：价格创13年新低，但产量跌幅收窄，市场或逐步企稳。
• 有色金属：价格多数下跌，库存压力较大，需关注国际市场变化。
• 房地产：销售回暖，但投资增速尚未见底，政策效果逐步显现。
• 汽车：销量跌幅收窄，但库存压力仍高，6月或进入淡季，市场需谨慎。
• 消费零售：增速稳中有升，但内需疲软仍是制约因素，汽车消费表现低迷。

重要数据图表

总结

整体来看，2015年6月上旬，中国中观经济运行呈现需求收缩放缓、部分行业价格回升、库存压力仍存的特点。上游行业如煤炭、铁矿石、原油价格波动，中游钢铁、化工、水泥等价格普遍下跌，下游房地产销售回暖、汽车销量跌幅收窄，但整体市场仍面临供需失衡与库存高企的挑战。未来需关注政策对行业的影响、季节性因素以及外部市场变化，以判断市场走势与投资机会。