20220415-天风证券-安踏体育-02020.HK-疫情短期干扰从容应对_户外表现亮眼长期趋势无虞_2页_357kb

安踏体育（02020）证券研究报告总结

核心内容

本报告为2022年4月15日发布的安踏体育证券研究报告，主要分析公司2022年第一季度的营运表现、品牌策略、市场布局及未来增长预期。报告指出，尽管短期受疫情影响，但安踏体育整体表现稳健，品牌声量和市场影响力持续增强。

主要观点

1. 营运表现分析

• 安踏品牌流水同比增长10-20%，Fila增长中单位数，其他品牌增长40-45%。
• 增速放缓原因：
  • 3月全国多点散发疫情导致进店客流减少，尤其是购物中心渠道。
  • 2021年第一季度受新疆棉事件及国潮趋势影响，基数较高。
  • 疫情对物流造成拖累，线上业务出现延期发货等问题。

2. 品牌战略与DTC转型

• 主品牌：

  • 通过冬奥会营销、奥运资产挖掘和吸引年轻消费者，进一步巩固专业品牌形象。
  • 冬奥科技被逐步植入大货产品，提升产品附加值和消费者连接度。
  • DTC转型成效显著，实现门店效率提升、商品效率优化和盈利增长。
  • 2022年将继续推进DTC战略，提升整体运营效率。

• Fila品牌：

  • 优化商品结构和子品牌定位，强化品类突破。
  • 布局顶级渠道，选址以核心商圈中高端MALL为主，开设直营品牌大店。
  • 与法国奢牌门店合作，提升品牌在顶级商圈的影响力。

3. 户外品牌布局

• 迪桑特：

  • 受益于国内冰雪运动推广，保持高端专业定位。
  • 推出综训、动量生活、灵感型动三大春季女子运动系列，强化女性主张。

• 可隆：

  • 布局国内精致露营市场，推出极地御寒科技沉浸式体验。
  • 联合品牌代言人刘诗诗推出春日女子系列，倡导女性价值归属。
  • 多品牌布局女子户外市场，持续保持增长。

关键信息

盈利预测调整

• FY22-24收入预测：562亿、675亿、794亿人民币（原预测分别为591亿、710亿、854亿）。
• 归母净利预测：86亿、105亿、126亿人民币（原预测分别为90亿、110亿、135亿）。
• EPS预测：3.17元、3.87元、4.64元人民币/股（原预测分别为3.33元、4.07元、4.92元）。
• PE预测：23.8倍、19.5倍、16.3倍。

投资评级

• 6个月评级：买入（维持评级）。
• 当前价格：93.1港元。
• 目标价格：未明确填写。

风险提示

• 原材料价格波动上升。
• 宏观经济增速放缓可能影响消费需求。
• 国内疫情局部反复可能影响门店运营效率及电商物流。
• 国内外品牌竞争激烈可能对公司市场份额构成挑战。

市场与品牌布局

• 多渠道传播：通过线上线下结合，强化品牌理念传播。
• 产品创新：引入冬奥科技、女性专属系列等，提升产品竞争力。
• DTC转型：门店提效、商品提效、盈利提升，增强品牌管理能力。
• 多品牌战略：主品牌与Fila、迪桑特、可隆等品牌协同，覆盖不同消费群体和市场。

作者信息

• 分析师：孙海洋
• 执业证书编号：S1110518070004
• 邮箱：sunhaiyang@tfzq.com

基本数据

相关报告

1. 《安踏体育-公司点评：DTC提效显著，Fila目标不改，多品牌优势巩固》（2022-03-23）
2. 《安踏体育-公司点评：主品牌DTC成效显著ASP稳步提升，Fila长期趋势不改》（2022-01-21）
3. 《安踏体育-公司点评：新十年继续巩固单聚焦多品牌全球化优势》（2021-12-19）

投资评级声明

• 股票投资评级：
  • 买入：预期股价相对收益20%以上。
  • 增持：预期股价相对收益10%-20%。
  • 持有：预期股价相对收益-10%-10%。
  • 卖出：预期股价相对收益-10%以下。
• 行业投资评级：
  • 强于大市：预期行业指数涨幅5%以上。
  • 中性：预期行业指数涨幅-5%-5%。
  • 弱于大市：预期行业指数涨幅-5%以下。

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