信用债月报：净融资量持续下行-20180805-安信证券-15页

信用债月报总结（2018年8月5日）

核心内容概览

2018年7月，信用债市场呈现以下主要特点：

• 净融资量持续下行：信用债净融资额为1384.21亿元，环比减少534.56亿元，连续第四个月下降。
• 公开市场净回笼：央行公开市场净回笼量为780亿元，较前一月减少2715亿元。
• 二级市场交易回暖：主要信用债二级市场成交量为65737.6亿元，环比增长44.4%。
• 风险提示：部分信用债主体出现负面舆情，存在违约风险。

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主要观点

1. 净融资量持续下行

• 信用债净融资量在二季度以来持续下降，7月净融资额为1384.21亿元。
• 信用债发行数量为778只，总发行额度11656.55亿元，偿还金额10272.34亿元。
• 短期融资券（短融）和中期票据（中票）发行量占比较大，但资产支持证券（ABS）发行量下降明显。

2. 二级市场交易量回暖

• 二级市场交易量大幅上升，主要由短融、中票和企业债推动。
• 资产支持证券交易量下降，显示市场对其信心不足。

3. 债券市场风险提示

• 多家信用债主体出现负面舆情，如业绩亏损、债务违约、资产被冻结等。
• 评级机构对部分企业信用评级下调，提示潜在违约风险。

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关键信息

1. 信用债净融资量

• 7月新增信用债778只，总额11656.55亿元。
• 总偿还量10272.34亿元，净融资额1384.21亿元。
• 净融资额环比下降534.56亿元，连续四个月下降。

2. 公开市场操作

• 央行7月净回笼量为780亿元，较前一月减少2715亿元。
• 公开市场净投放量为13105亿元，回笼量为13885亿元。

3. 二级市场交易

• 7月主要信用债二级市场成交量为65737.6亿元，环比增长44.4%。
• 短期融资券、中期票据、企业债交易量增幅较大，资产支持证券交易量下降。

4. 信用利差走势

• 各品种各评级信用利差普遍收窄，短期限品种波动和收窄幅度大于长期限品种。
• AAA级行业利差较高的为采掘、机械设备、钢铁、化工、地产中票和地产公司债。
• AA+级行业利差较高的为采掘、钢铁、有色金属和地产公司债。
• AA级行业利差较高的为采掘、纺织服装、商业贸易和地产公司债。

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重点风险事件

事件	涉及债券	说明
楚雄州开投公司主体评级下调至AA-	13楚雄开投债/楚投暂停	营收和盈利能力弱，现金流不足
正邦科技业绩预告修正	17正邦01	预计亏损1.60亿元-2亿元
中国机械工业集团子公司未能清偿债务	16国机债	未能清偿到期债务本金2.05亿元
阳光凯迪新能源子公司凯迪生态存在重大风险	10凯迪债、16凯迪债	子公司亏损，资产被出售
博源控股集团到期兑付存在不确定性	13博源MTN001	资金紧张
誉衡药业控股股东股份被司法冻结	17誉衡药业MTN001、17誉衡药业MTN002	股份被冻结，影响公司信用
中城建不能按期支付利息	15中城建MTN001	未能筹措足额资金
千山药机债务逾期	-	逾期本金629.34万元
中弘股份新增逾期债务	16中弘01、16弘债03、16弘债01	逾期本息合计2.07亿元
西王食品债券盘中大跌	16西王02	合并重组计划获批，影响市场情绪
华晨电力部分资产拟被出售	16华晨01	影响公司资产结构和偿债能力
三胞集团主体信用等级下调至AA-	16三胞05、16三胞02、17三胞03等	财务杠杆高，股权质押率高
中融双创主体及债项评级下调至CCC	16长城01、16长城02	资金紧张，违约风险高
天津公交集团评级展望调整为负面	13津公交MTN001、14津公交MTN001	短期偿债压力大
贵州乌当农商行主体及债券评级下调	16乌当农商二级	资产流动性低
印纪传媒主体评级下调至AA-	17印记娱乐MTN001	财务状况恶化
三胞集团存续债券面临回售	16三胞05、16三胞02、17三胞03等	短期偿债压力大
凯迪生态控股股东质押股票跌破平仓线	16凯迪02、16凯迪03、16凯迪01、11凯迪债	不会强制平仓，但影响公司控制权
上海华信债券偿付存在不确定性	17沪华信SCP004	正在积极筹措资金
大连机床债券兑付存在不确定性	15机床MTN001	进入重整程序

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一级市场发行概览

1. 信用债发行总量

• 7月新增信用债778只，总额11656.55亿元。
• 总偿还量10272.34亿元，净融资额1384.21亿元。

2. 短期融资券（短融）

• 新增253只，发行总额2886.6亿元。
• AAA主体发行量占比达50%，AA+主体发行量占比为31.6%。
• 100只短融包含交叉违约等保护条款，总额810.1亿元。

3. 中期票据（中票）

• 新增101只，发行总额1285.6亿元。
• 主要集中在地产及建筑装饰行业，共30只，发行额283.7亿元。

4. 非金融企业债务融资工具（PPN）

• 新增36只，发行总额257.6亿元。
• 城投类PPN占比为41.7%，发行总额98亿元。

5. 金融债

• 新增90只，发行总额4075.9亿元。

6. 企业债

• 新增9只，发行总额82.2亿元。

7. 公司债

• 新增127只，发行总额1443.98亿元。
• 私募债占比为77.8%，发行总额544.98亿元。

8. 取消发行债券

• 7月共有45只债券推迟或发行失败，总额268.4亿元。

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一级市场发行利率走势

• 一级市场发行利率分化，企业债小幅上升，公司债、中票及短融下降幅度较大。

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二级市场交易及信用利差

• 二级市场交易量增长显著，主要由短融、中票和企业债带动。
• 资产支持证券交易量下降，显示市场对其信心不足。
• 各评级信用利差普遍收窄，短期限品种波动和收窄幅度大于长期限品种。

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行业利差走势

• AAA级行业利差：采掘、机械设备、钢铁、化工、地产中票、地产公司债利差较高。
• AA+级行业利差：采掘、钢铁、有色金属、地产公司债利差较大。
• AA级行业利差：采掘、纺织服装、商业贸易、地产公司债利差较高。

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总结

2018年7月，信用债市场呈现净融资量下降、二级市场交易回暖、部分企业信用风险上升的态势。分析师建议密切关注信用债主体的财务状况及市场动向，以防范潜在违约风险。